智通財經APP獲悉，長城證券發佈研報稱，經過長達一年時間的洗牌，當下鋰電產業鏈的格局完成重塑的跡象明顯，產業盈利與市場指數的底部相對夯實，供需迴歸平衡帶來的EPS修復確認有望成爲行情景氣度恢復的關鍵，結合當前格局、季度盈利變化、競爭差異、業績修復彈性等因素考慮，鋰電環節可關注的優先級爲鋰電池>結構件>電解液>鐵鋰正極=負極>三元正極>隔膜。
此外，重壓之下的反彈則是中長期視角下可期待的光伏板塊賠率，格局重塑、供需平衡後的行業生態與市場規模有望更上一層樓，爲企業帶來估值水平上的直接修復，建議關注內功深厚有望穿梭週期的公司。
長城證券主要觀點如下：
衆說紛紜的底部
長城證券認爲，長達接近三年時間的震盪下行刺激市場對光伏、鋰電板塊底部的關注，根據PB去衡量當前光伏、鋰電的估值水平也能清晰地瞭解正處於過去三年來的最低區間，但同樣是位於底部且此前走勢一致性較強的兩個指數卻在24年3月份開始出現分歧，這樣的差異可能更多反映市場在年報/一季報節點對於鋰電底部夯實的認可，而對於光伏則仍持有較保守的態度。
當同質化競爭的悲觀情緒被劇烈放大的情形下，能讓投資者重塑信心、對行業有更深入理解的最有力因素可能就是業績。在行業景氣度下行時期，寧德時代仍以數個季度超預期的業績證明鋰電行業非標屬性的門檻以及龍頭企業的先發優勢；而在光伏主鏈基本全環節虧損的當下，“衆生平等”直接體現在各家的財報表現中，同質化嚴重的產品在硅料價格暴跌後其實已難有博弈的空間，盈利持續下行的預期壓制23年以來的光伏指數表現。
產業鏈話語權與集中度造成競爭差異
寧德時代、比亞迪等電池龍頭的穩定份額決定了其對鋰電材料供應鏈的主導權，而出於供應鏈的管理安全，電池廠在各個環節都已扶持了一衆成熟的供應商，以電池廠爲錨，中游材料的排產與盈利可預期性較強;而光伏組件由於格局分散導致主導能力較弱，光伏各環節在出清階段爲了搶佔市場份額而開啓的非理性競爭異常劇烈，行業高度內卷使板塊估值在下行週期難以度量。
底部的確認
經過一年時間的調整鋰電各環節的頭部企業都有企穩向好的趨勢，龍頭微利、龍二龍三盈虧平衡、二線廠商虧損成爲鋰電當下較爲穩定的狀態，在此狀態下對於供給出清、週期反轉會有更確定性的把握，對應夯實的鋰電底部才具有估值參考意義；而光伏鏈因價格下滑帶來的盈利惡化在23Q4-24Q1財報才得以體現，行業肅清的寒意仍傳遍主鏈、輔材各個環節，價格戰、虧現金的業績衝擊可能會在24Q2開始體現，對於光伏行業產業端、報表端底部與拐點把握的確定性較低，能進行有效估值定價的時機可能還需要等待。
新技術的推進
鋰電龍頭主導，光伏陷入麻木。鋰電對於技術迭代的訴求更強烈且是更直擊痛點的，而且格局的集中穩定讓新技術迭代的過程與速度也表現得相對較爲有序，需求的傳導路徑清晰高效，從投資角度把握整條產業鏈變化的確定性也更高；光伏行業當前極度內卷的市場現狀則讓新技術難以享受到產品溢價，大方向難以統一的發展狀態也讓籌碼難以下注，技術端暫時難以出現顛覆性改變時，必要性與性價比將會存在較大博弈。
風險提示：國際政治經濟局勢變動風險；下游光儲需求不及預期；海外本土企業市場競爭風險；產業鏈價格波動風險。