智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，水泥行業盈利能力已處於週期性底部，現金流良好，具備高分紅比例的空間。目前水泥企業估值位於歷史底部，PB估值已接近海外水泥企業的歷史低值。玻璃行業高齡產線比例較大，潛在冷修減產空間大。玻璃企業近十年一直維持較高的分紅比例，當下估值爲歷史低位，具有較大吸引力。
中信證券主要觀點如下：
水泥盈利見底，企業積極推漲
自2021年7月以來，我國房屋新開工面積累計同比增速持續爲負，對水泥需求造成極大的壓力。從行業層面來看，營業收入、利潤出現大幅下滑。根據數字水泥網數據，2023年水泥行業利潤約爲320億元，同比下降52.94%，跌至近十年的最低水平，主要受到水泥價格大幅下滑的影響。2024年4月水泥需求量同比降幅收窄，在政策的推進下需求有望改善。2024年5月，水泥企業爲改善經營狀態積極推動漲價，對行業盈利能力的恢復是一個積極的信號。
水泥行業現金流良好，具備分紅空間
由於水泥行業普遍採取現款現貨的商業模式，水泥公司現金流入狀況都較好。水泥企業在現金流充足的基礎上積極分紅。在盈餘公積金充足、資本開支佔比降低下，企業分紅空間逐漸打開。
水泥企業估值位於歷史底部
2020年，隨着我國房地產市場進入調整階段，水泥需求疲軟，水泥龍頭估值開始大幅回落。水泥企業已經接近海外的最低值，顯示出較爲悲觀的情緒。
玻璃供給有望改善，地產恢復或帶動玻璃需求
截至2024年4月底，房屋竣工面積累計同比下降20.40%;浮法玻璃累計銷量爲3.36億重箱，同比下降7.05%。2024年5月17日，中國人民銀行發佈設立3000億元保障性住房再貸款、降低個人住房貸款最低首付比例、取消個人住房貸款利率政策下限等政策，積極推進各地保交房工作。地方國有企業在政策的積極支持下或將以合理價格收儲存量房，有利於盤活存量項目，繼續加裝玻璃，帶動玻璃的需求。
高齡產線比例較大，潛在冷修減產空間大
玻璃產線投產集中期爲2009-2014年，一般產線在運轉8-10年後進行冷修。根據卓創資訊的數據，中信證券統計截至2024年5月10年及以上窯齡的產能佔比達17%。產線運行時間長後會面臨設備老化的問題，生產風險加大，需通過冷修進行檢查和更換，目前高齡產線潛在減產幅度較大。
投資策略：展望2024年，水泥行業已處於週期性盈利底部，隨着中小產能的出清，供給格局的改善有望帶動盈利能力恢復。推薦具備海外擴張能力、行業整合潛力的行業龍頭。玻璃行業高齡產線比例較大，潛在冷修減產空間大，供給端有望改善。水泥、玻璃企業的分紅率都較高，且具有進一步提升的空間，目前估值處於歷史低位。維持行業“強於大市”評級。
風險因素：地產及基建需求不及預期；原材料成本大幅上升；行業競爭加劇；龍頭公司多元化發展不及預期；環保政策趨嚴。