智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告稱，維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級，考慮供應鏈持續優化，高增長的海外業務毛利率更高提升盈利能力，上調2024年Non-IFRS經調整純利盈利預期至17.49億(原預測15.92億)，新增2025年-2026年收入預期分別爲109.81億元，131.41億元，2025年-2026年Non-IFRS經調整純利預期分別爲22.73億元，27.51億元。泡泡瑪特是滿足現代年輕人精神需求的產品，公司頭部IP擴張+品類擴張+區域擴張邏輯不斷驗證。
申萬宏源主要觀點如下：
泡泡瑪特海外持續高增長，出海能力驗證。
根據泡泡範兒公衆號，泡泡瑪特海外首家古堡主題店巴拿山樂園古堡主題店在越南蜆港開業，該店位於越南客流量最大的主題公園。2024年來，泡泡瑪特海外核心地區穩紮穩打，悉尼四號店、巴黎老佛爺百貨快閃店相繼開業。該行預計，24年泡泡瑪特海外新增50-60家門店。海外Labubu、crybaby等ip熱度走高，IP本土化邏輯不斷驗證。
2023年，泡泡瑪特海外收入10.66億，同比增長134.9%，海外門店數到達80家(含合營)，直營門店70家，新增42家，其中32家在下半年完成。全年海外OPM達到18%，同比+5.6pcts。毛利率回升主要受益於收入結構優化，海外高毛利佔比提升，供應鏈成本管控及外採降低。該行預計未來泡泡瑪特利潤率有望持續提升。
中國內地收入穩健增長，頭部IP+品類擴張邏輯不斷驗證。
頭部IP維持高熱度，Labubu新品春天野在家系列發售，Labubu近期與瑞幸咖啡聯名，推出椰皇拿鐵，變色保溫杯等周邊，在社交平臺出圈且維持較高熱度。Labubu海外明星自然流量帶火搪膠公仔。
根據泡泡範兒公衆號，公司近期推出多個高熱度IP新品類和聯名款：1)泡泡瑪特推出首套限量藝術生活收藏卡牌，包括經典ip的普卡、異色卡、簽名卡等;2)將於6月13日上線labubu森林祕密基地系列拼搭積木，拓展積木新品類;3)hirono與運動品牌vans聯名款上線銷售火熱。根據泡泡範兒，泡泡瑪特城市樂園與朝陽文旅集團簽訂“泡泡瑪特城市樂園二期”文旅開發合作項目並將啓動規劃設計工作。泡泡瑪特城市樂園一期自2023年9月開業至今爲泡泡瑪特帶來更多用戶增量，也幫助公司更好地分析不同IP擅長點，提升IP的生命週期和價值，預計未來能夠通過豐富品類進一步深挖IP價值。