智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報認爲，港股版本“紅利貴族” 提供結構性地跑贏市場新思路。該團隊借鑑美股市場“標普500紅利貴族指數”選股思路，形成四個港股“紅利貴族”投資組合，利用2002年初-2023年末的數據進行歷史回測。總體上，四組“紅利貴族”投資組合的超額收益和alpha均結構性地爲正，驗證了“紅利貴族”策略的有效性。
探尋港股版本“紅利貴族” 選股策略
美股市場上，“標普500紅利貴族指數”是一個膾炙人口的特色指數，它選擇標普500成分股中每股股息連續增長了25年以上的公司，並等權組成爲指數。相比標普500，標普500紅利貴族指數在長期有更高的平均收益率和更低的波動率，是一個成功的投資策略。
目前，港股市場已有基於股息率制定的恆生高股息指數，而“紅利貴族”的選股思路提供了一個全新的視角。我們以“紅利貴族”的思路，將每股股息連續增長年數從高到低排序，形成四個“紅利貴族”投資組合(第一組-第四組)，對它們進行歷史回測，以驗證可行性與有效性。
大體上，第一組多爲每股股息連續增長5年以上的公司;第二組多爲連續增長3-5年的公司;第三組多爲2-3年;第四組多爲1-3年。
歷史回測表明“紅利貴族”策略能結構性戰勝基準(恆生綜指等權)
我們利用2002年初-2023年末的數據進行了長達22年的歷史回測，驗證了“紅利貴族”策略的有效性。
從收益率和風險收益比角度看，“第二組”是回測組合中的最優策略。考慮股息復投，22年間，它實現了9.8%的複合年化收益(基準爲5.5%);並在近3.5年完全抵抗了大盤的跌勢。該策略的長期年化alpha達到4.7%，信息比率約爲0.45。
另外，“第一組”以穩定著稱。雖然僅持有基準股票池5%的股票，但它22年來的年化波動率比基準低4ppt，且beta不足0.8。同時，該策略也是所有回測組合中虧損概率最低的策略。
總體上，四組“紅利貴族”投資組合的超額收益和alpha均結構性地爲正。這令我們相信“紅利貴族”的選股思路能結構性地跑贏市場。
“紅利貴族”策略的非線性表現有待進一步深入研究
風險指標(如波動率、beta等)方面，第一組<第二組<第三、四組。這說明每股股息連續增長年數越長的股票表現越穩定，這個排列具有單向性，易於理解。
然而，在收益率指標(如收益率、alpha等)上，第二組>第三、四組>第一組，不具有單向性。若綜合收益與風險，第二組也結構性優於第一、第三、第四組。這或許說明，紅利投資有一個“甜蜜點”。也許第三、四組的公司對市場來說過於青澀，而第一組的公司對市場來說又過於乏味?我們將在接下來對此進行進一步的研究。
2024年上半年，“紅利貴族”策略仍然表現優異
由於未到年中，我們在歷史回測中沒有納入2024年上半年的數據，但我們將“紅利貴族”各組的持倉清單和截至目前的組合表現留在了附錄中。截至目前，“紅利貴族”仍然在給我們帶來了正超額收益與alpha。
風險提示：歷史數據錯漏的風險;數據處理與分析手段不恰當的風險;歷史規律不能在未來重現的風險。