智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，2024年初以來，消費總體仍然疲弱，3月前後呈現“分水嶺”，假期消費好於平日淡季。考慮到基數，且預期下半年經濟修復帶動景氣回升、CPI回升減輕價格壓力，消費將有所回暖。投資端，消費配置短期受經濟預期的變化影響仍關鍵，復甦趨勢的信號增強和趨勢確立有望增強市場對消費景氣回升的預期，從而帶動估值修復；中期關注理性消費、快樂生活、技術迭代等結構性趨勢，以及出海和下沉的增量機會。
中信證券主要觀點如下：
2024H1回顧：消費仍疲弱，假期效應明顯
中信證券指出，雖然一季度消費數據整體實現平穩過渡，但進入3月以後出現“分水嶺”，消費呈現“淡季更淡”的需求特徵，並且在去年基數不高的情況下，4月社零繼續低於市場預期，說明居民需求仍舊疲弱。目前市場對中國消費市場的長期悲觀情緒，一方面是因爲對經濟增長放緩、資產縮表的擔憂引發的對居民消費力的擔心，另一方面是中國人口趨勢對消費存在潛在影響。但是，中國居民的收入增長目前仍然穩健，2024年第一季度全國居民人均可支配收入增速達到6.2%，優於2019年全年增速以及2024年第一季度GDP增速；而人口結構變遷在未來10-20年內對消費影響有限，是更長週期下須關注的不確定因素。
預計2024H2消費回升，關注經濟預期修復和CPI回升
中信證券認爲，消費估值修復彈性短期更加依賴於國內宏觀經濟環境的整體預期，經濟預期抬升往往放大消費估值修復彈性。考慮到基數，且預期下半年經濟修復帶動景氣回升、CPI回升減輕價格壓力，消費將保持回暖。當前消費配置主要依賴於政策推進、經濟回升等帶動的估值修復，建議積極配置估值回落至低位的白酒、消費互聯網、美妝等行業龍頭。同時建議關注：生豬養殖板塊的右側機會，H2豬價預期持續上行；CPI回升下的餐飲產業鏈機會；繼續佈局紡織製造訂單收入到業績兌現的彈性，同時關注過渡到下半年的低基數期後流水增速改善的品牌。
中長期維持觀點：需求端關注三大結構趨勢，供給端關注出海與下沉能力
中國消費市場結構性趨勢顯現：消費者回歸理性，品質升級與消費平替並行，在相同或相近的產品設計與質量下，更多消費者選擇了具備極大價格優勢的國產品牌，這一趨勢在服裝、家居等品類較爲顯著；消費者更加追求生活中的快樂，願意爲精神滿足感和情緒價值付費；技術進步和迭代催生的一些消費新方向，兩大重點方向一是數字經濟，二是生物技術，可重點關注數字經濟下的消費應用場景智能家居，合成生物學下農業、食品、美妝領域的迭代機會。供給端，關注企業自身挖掘增量空間的能力，目前國際化市場和下沉市場仍有較大的發展空間。
風險因素
國內消費市場復甦進度不及預期；下游需求不及預期；地緣政治風險；自然災害風險；全球流動性不及預期；匯率大幅波動風險；產品價格波動風險；原材料、物流價格大幅上漲風險；境內外政策超預期風險；行業競爭加劇；食品安全問題;對外投資風險；技術研發風險；成本費用管控不及預期；企業業務或產能拓張不及預期；頭部主播負面輿情風險；大客戶壓價風險等。