智通財經APP獲悉，山西證券發佈研究報告稱，節能降碳行動方案發布，關注新型電力市場改革下火電企業估值重塑提升的投資機會。用電側，今天夏天用電負荷預計高增；長期來看，未來新質生產力發展及電能替代趨勢推動下，用電量需求或將進一步提升。發電側，火電板塊迎峯度夏火電靈活性優勢凸顯；長期來看，輔助服務+容量電價機制逐步推進，火電企業穩定盈利能力及分紅能力預期提升，商業模式改善下的新價值點仍有待市場挖掘。
山西證券建議關注：區域優勢更爲顯著的長三角火電龍頭皖能電力(000543.SZ)、申能股份(600642.SH)、浙能電力(600023.SH)；充分受益電力市場改革成果的全國性電廠國電電力(600795.SH)、華電國際(600027.SH)。
事件描述：5月29日國務院發佈《2024—2025 年節能降碳行動方案》(下簡稱《方案》)，旨在加大節能降碳工作推進力度，採取務實管用措施，盡最大努力完成“十四五”節能降碳約束性指標。
事件點評：本次方案針對電力行業明確：推進煤電靈活性改造等“三改聯動”的重要任務，提升可再生能源消納能力，提出了25年非化石發電量佔比要求，完善價格政策，落實容量電價。
方案明確到2025年底全國非化石能源發電量佔比達到39%左右，新能源發電大有可爲。方案提出加大非化石能源開發力度，加快建設以沙漠、戈壁、荒漠爲重點的大型風電光伏基地，合理有序開發海上風電，積極安全有序發展核電。2024年1-4月非化石能源發電量佔比爲29.7%，較25年目標仍有較大增長空間。山西證券認爲方案明確提出25年目標，強調非化石能源開發建設力度，有助於新能源遠期發電量進一步提升，綠電相關企業得以增益。
部分地區放開消納紅線，多舉措共保新能源消納。方案提出在保證經濟性前提下，資源條件較好地區的新能源利用率可降低至90%；並要求推進火電靈活性改造、大力發展虛擬電廠、深化新能源上網電價市場化改革，研究完善儲能價格機制等多項舉措提升新能源消納能力。我國在雙碳背景下戰略性提出新型電力系統建設，目前爲加速轉型期，但受到光伏、風電自然特徵及裝機快速上量等因素影響，新能源發電消納問題仍然存在，2024年1-4月光伏、風電機組平均利用小時同比下降42、77小時。山西證券認爲爲解決新能源的消納問題，實現雙碳遠期目標，電力市場化改革將持續深化，促進新能源消納相關環節後續或持續收益。
新型電力系統下火電調峯優勢凸顯，輔助服務收入可期，估值有望進一步抬升。本次《方案》強調要推進煤電節能降碳改造、靈活性改造、供熱改造“三改聯動”的重要任務，並指出“重點削減非電力用煤”。山西證券認爲根據方案指引，火電在新型電力系統中具備相當重要性。目前火電仍爲電源側“壓艙石”，2024年4月發電端火電佔比爲66.4%；且火電相較於風電和光伏，具備更穩定可調的特徵，在新型電力系統中的保障作用及促進新能源消納的調峯作用不可替代。2024年1月國家發改委、國家能源局在《關於加強電網調峯儲能和智能化調度能力建設的指導意見》中提出到 2027 年存量煤電機組靈活性改造方面應當實現“應改盡改”。隨着火電靈活性改造大力推進，火電整體深度調峯等能力將提高，輔助服務收入有望快速增長，估值或迎抬升。
價格機制進一步完善，容量電價逐步落實，火電業績穩定性與長期收益預期提升。本次《方案》明確落實煤電容量電價政策。2023年11月國家發改委、國家能源局在《關於建立煤電容量電價機制的通知》中已指出煤電容量電價按照回收煤電機組一定比例固定成本的方式確定，並明確指出2026年起將各地通過容量電價回收固定成本的比例提升至不低於50%。目前由於各地電力系統結構以及煤電功能轉型情況等差異，各地容量電價回收固定成本比例有所不同；山西證券認爲未來隨着容量電價回收固定成本的比例提升以及機制進一步落實完善，火電企業穩定盈利能力預期增長。