智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報認爲，當前出海正處於短期調整階段，但出海的籌碼結構尚未擁擠，且海外再通脹背景下出海行情受業績支撐。截至2024年5月28日，出海30和出海核心20的PE估值仍處於歷史低位水平，估值仍未走向“泡沫化”階段，中期角度看出海主線行情仍未結束。
1、2023 年以來出海主題開始出現持續超額收益，綜合考慮出海公司的變遷以及行業分散，我們構建了出海 30 組合，在此基礎上構建了行業中性的出海核心 20 組合。
2、內需疲軟，以出口爲代表的外需單邊發力時出海更容易有β行情，本輪出海行情發生在國內地產週期下行，海外再通脹的背景下，核心出海標的以工程機械、汽車、家電等優勢製造業爲主。
3、進一步來看，海外需求與價格趨勢出現共振時，出海板塊將演繹業績驅動的行情，本輪出海呈現明顯的業績驅動特徵，但驅動力度小於2020-2021 年。如果量價無法共振，則類似於 2014-2016 年“一帶一路”主題催化下的估值行情。
4、當前出海正處於調整階段，但出海主題的籌碼結構尚未擁擠，海外再通脹背景下業績有支撐，估值未走向泡沫化，中期角度看出海行情仍未結束。
5、日本 90 年代出海以產品出口爲主，出海相關行業和龍頭股在1993-1999 年明顯佔優，背景是市場結束快速調整以及出口向上拐點出現，其中又可以分爲三個小階段，每個階段行情結束的原因多爲貿易摩擦或全球經濟硬着陸。
6、公司層面，出海相關行業內部公司之間分化較大，日本 90 年代資產荒背景下業績爲王，個股 ROE 分化會影響股價走向，海外營收佔比高不代表市場表現就好，能夠轉化爲實質盈利能力提升的公司纔有望獲得溢價。
風險提示：研究方法(歷史回溯法)的侷限性，中美摩擦加劇，地緣政治突發風險，海外流動性寬鬆不及預期，產業政策不及預期等。