智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，2024年以來，受益於供給約束以及通脹背景下市場對商品投資的熱度提升，上游資源品板塊整體表現強勢。展望2024年下半年，預計供給側邏輯仍將延續，建議關注具備長期供給約束或短期擾動升級帶來漲價效應的原油、銅、錫、磷礦、錳礦等品種。國內政策持續推出以及國內外共振補庫帶來的需求回暖預期下，預計鋁板塊將延續強勢，鋼鐵和煤炭則存在利潤重新分配和價格溫和復甦預期。此外預計下半年海外再通脹與降息交易的博弈將持續，疊加避險情緒升溫，貴金屬板塊仍爲投資優選方向。
中信證券主要觀點如下：
市場回顧：2024年以來商品市場整體表現強勢，內外分化趨勢不容忽視。
2024年以來，受益於供給約束以及通脹背景下市場對商品投資的熱度提升，上游資源品板塊整體表現強勢。同時受到國內經濟“溫差”以及海外原料供應擾動等因素影響，細分板塊呈現出分化的特徵，全球定價的品種如黃金、銅、原油等商品價格大幅上漲或呈現出較高的韌性，國內定價的品種如螺紋鋼、動力煤等價格則表現疲軟。
政策推動國內需求回暖預期，國內外共振補庫利好商品價格。
2024年資源品行業投資的主要利空來自對中國地產需求走弱的擔憂。隨着國內地產、設備更新、消費品以舊換新等政策的出臺，疊加能源轉型等方向消費的持續高景氣，2024年下半年國內需求回暖預期不斷強化。海外方面，流動性寬鬆與再通脹交易反覆拉鋸，但受益於新興經濟體制造業回暖以及歐美潛在補庫需求，加上地緣政治衝突引發的供應鏈風險居高不下，資源品價格存在支撐。
通脹與降息交易的再平衡，預計貴金屬價格將保持強勢。
黃金價格在2024年上半年創出歷史新高，白銀價格亦跟隨快速上漲。展望2024年下半年，預計流動性寬鬆預期將重新主導黃金板塊投資，地緣政治衝突和對立引發的避險情緒也有利於黃金的配置。白銀方面，除金銀比價修復邏輯外，白銀供需缺口的擴大也有望帶動價格上漲。預計2024年下半年黃金價格運行區間爲2200-2400美元/盎司，白銀價格運行區間爲27-35美元/盎司。貴金屬板塊仍將作爲資源品的主線行情之一。
供給約束或局部擾動下，關注原油、銅、錫、磷礦、錳礦等。
供應擾動是2024年上半年資源品板塊投資的主導邏輯，尤其以銅價表現最爲突出，創出歷史新高。長期供給約束效應下，預計原油、銅、錫等品種價格將延續高位運行態勢，階段性供給短缺或擾動加劇則有望推動磷礦、錳礦等產品價格上漲。此外原油和銅等商品價格也將受益於通脹和降息交易的再平衡，具備金融和供需的雙重支撐。預計2024年下半年原油價格運行區間爲80-90美元/桶，銅價區間爲9500-12000美元/噸。
需求回暖預期下，預計鋁板塊將延續強勢，黑色系價格有望修復。
國內定價品種如鋁、螺紋鋼、動力煤等在2024年上半年表現相對弱勢，反映出市場對國內需求的信心不足。隨着國內地產、製造業和消費等刺激政策的持續推出，消費信心有望不斷強化。預計2024年下半年鋁價延續偏強運行，價格區間將爲19000-22000元/噸;預計Q3/Q4動力煤價格會回升至870/900元/噸;鋼鐵行業利潤則有望從礦端向鋼鐵轉移。
投資策略：
展望2024年下半年的行情，有以下三條主線值得關注：
1)供給約束效應料將延續，對多數資源品價格形成支撐，同時若供給擾動頻率增加，將推動相關產品價格快速上漲，關注原油、銅、錫、錳礦、磷礦等。
2)需求回暖預期不斷增強，一方面受益於海內外共振補庫帶動的工業品需求回暖，另一方面得益於國內地產、設備更新、消費品以舊換新等政策推動下的經濟回暖預期，關注鋁、鋼鐵、煤炭等品種。
3)海外再通脹與降息交易之間的反覆博弈以及地緣政治衝突持續下市場避險情緒居高不下，關注貴金屬(黃金、白銀)、原油和銅板塊。
風險因素：
商品價格大幅下跌的風險;國內外需求復甦不及預期;美聯儲降息程度不及預期;上游供給增長速度超預期;企業海外資產的經營風險;企業新增產能建設進度不及預期;安監、環保形勢嚴峻程度超預期的風險。