智通財經APP獲悉，小摩發佈研究報告稱，維持快手-W(01024)“增持”評級，估值倍數有望擴張，建議持有。根據機構市場一致預期，2024-2026年調整後的預期每股收益年複合增長率約爲30%。年初至今，快手股價上漲7%，主要原因是：1)機構市場一致預期2024年調整後的預期每股收益上調24%，以及2)在2024年的基礎上市盈率倍數下調13%。雖然快手股價上漲似乎更多地是受貝塔驅動而非阿爾法驅動，但該行對未來1-2年股價前景的看法轉爲更加積極，因爲快手的基本面發展使該行對其未來利潤前景更加樂觀。
報告主要觀點如下：
該行預計2024年電商收入將增長30%。
2024年1季度，中國電商GMV同比增長28%，主要受以下因素推動：1)月活躍客戶(MAC)同比增長22%，月活躍用戶(MAU)滲透率超過18%(2023年1季度爲15%)。2)貨架電商增長，佔GMV的25%(2023年4季度約爲20%)。該行預計貨架電商業務有望進一步擴大，SKU增加(摩根大通預測2024年佔GMV的比例爲25-30%，而同業平均水平爲35-40%)和MAC滲透率提高(摩根大通預測2024年MAU爲20%)將推動2024年GMV增長25%。由於KOL電商活動變現放緩，該行預計全年變現率爲1.2%(2023年爲1.1%，2024年1季度爲1.4%)，部分被貨架電商對GMV的貢獻增加所抵消。
該行預計2024年廣告收入將增長25%。
2024年1季度，快手廣告收入同比增長27%，得益於強勁的平臺內循環廣告收入增長、以強勁的垂直廣告(短劇、小遊戲、教育等)爲代表的外部廣告穩健復甦、以及“快意”大語言模型的採用(提高廣告eCPM值(每一千次展示可以獲得的廣告收入))。該行預計2024年廣告收入將增長25%，驅動因素包括：1)內部廣告收入強勁增長(摩根大通預測2024年1季度佔廣告總收入的55-60%)和外部廣告穩健增長(2024年同比增長約10%);2)廣告加載率(9%，而抖音爲15%)和eCPM值進一步改善。
將2024年調整後的淨利潤上調6%至170億元。
快手錶現出非常強大的成本控制能力，過去三年毛利率和每日活用戶(DAU)的銷售和營銷成本持續下降。該行認爲，得益於收入分成成本優化、良好的收入結構和持續的運營支出控制努力，利潤率將進一步提高。