智通財經APP獲悉，華西證券發佈研報稱，展望24年，資負共振下上市險企全年利潤及新業務價值增長有望超預期。今年年初至今壽險負債端維持高景氣，財險短期有所承壓。監管近期推出新一輪穩地產、去庫存政策組合拳，未來超長特別國債發行推動長端利率企穩回升、以及權益市場持續推出一攬子保護投資者權益的政策以提振投資者信心，險企資產端地產、債券以及股市將迎來三重催化，壓制壽險板塊利潤和股價估值的掣肘有望被全面打開。首推業務端和政策端均更佔優的保險板塊，維持行業“推薦”評級。
華西證券主要觀點如下：
人身險：以價補量有望繼續驅動NBV雙位數增長
一季度NBV超預期增長，系新業務價值率進一步優化所帶動。2024Q1各上市險企新業務價值率均有大幅改善，一方面得益於高新業務價值率的中長期期繳業務實現較快增長，新華保險新單保費中期繳佔比同比+27.4pct至71%，中國人壽同比+5.8pct至67%；另一方面各險企下調預定利率、執行“報行合一”壓降銀保渠道手續費，將帶來負債成本及費用率的下降。
預計2024H1各險企NBV增速仍有望保持兩位數水平
新單保費方面，受去年同期在3.5%產品停售的刺激下新單銷量大增導致基數較高，預計各險企2024H1新單保費增速仍將承壓，但隨着銀保渠道“一對三”限制取消，銀保業務或將有所回暖進而緩解部分新單增長壓力。各險企在監管陸續推出的政策下持續推進負債端降本增效，以及不斷優化渠道將繼續改善新業務價值率，“以價補量”將推動NBV延續向好態勢，因此預計2024H1各上市險企NBV增速雖相比一季度有所放緩，但仍有望保持雙位數水平。
展望全年，雖然Q2同期基數高企，考慮到後續銀保渠道將逐步恢復進而推動新單增長，全年價值率在渠道改革紅利和產品結構調整下有望持續改善，預計險企全年NBV仍將保持10%左右的增速。
財產險：保費穩定增長，受強降雨影響COR或有所承壓
財險保費整體穩定增長，2024Q1“老三家”財險保費及同比增速分別中國太保(+8.6%),中國人保(+3.8%)、中國平安(+2.8%)。分險種來看，車險保費增長穩定，非車受經營策略影響表現分化。非車險方面，2024Q1“老三家”非車險業務原保費同比增速分別爲中國太保(+13.8%)、中國人保(+5%)、中國平安(+1.3%)，其中中國平安非車險保費增速較緩可能系公司繼續壓降高賠付的保證保險業務所致。
一季度COR受出行恢復與大災所拖累，預計2024H1受持續強降雨影響COR將進一步承壓
2024Q1“老三家”綜合成本率分別爲中國人保(97.9%，YoY+2.2pct)、中國太保(98.0%、YoY-0.4pct)、中國平安(99.6%、YoY+0.9pct)，其中，中國平安若剔除保證保險影響，整體COR爲98.4%，與另外兩家較爲接近。華西證券預計，中國人保和中國平安(剔除保證保險影響後)COR增加主要受大災及疫情後出險率迴歸常態等因素導致賠付率增加；中國太保COR同比改善主要系新能源車險經營轉型、加強品質費用管理帶來的成本和結構雙優化。此外，4月以來南部地區強降雨強對流天氣頻發將造成險企賠付增加，預計各險企2024H1COR將有所承壓。
資產端：“股債房”有望迎來三重催化
2024一季度末各險企投資資產規模保持穩步增長，較年初增速分別爲中國人壽(+4.6%)、中國平安(+4.4%)、中國太保(+4.2%)、新華保險(+2.3%)。受長端利率下行及權益市場震盪影響，一季度淨投資收益率承壓，主要系債券市場長端利率進一步下行以及權益市場表現不及去年同期。債券市場，十年期國債收益率自年初以來持續下探，債券新增再投資壓力較大；權益市場，滬深300和上證指數自年初以來有所回溫，但在去年Q1同期及H1高基數下仍面臨一定壓力，預計2024H1淨投資收益率仍將小幅承壓。
展望2024年下半年，權益市場方面，2023Q2-Q4權益市場顯著震盪，而目前年權益市場基本穩定，投資收益有望逐季改善；債券市場方面，2024Q1債券市場長端利率持續下行，主要系資產荒背景下需求大幅增加，隨着5月中旬持續至11月中旬超長期特別國債連續發行，長期限債券的供不應求局面有望緩解，進而推動長期利率企穩回升，疊加新一輪地產政策組合拳拉開序幕，資產端預期及估值有望迎來改善。
風險提示：產品銷售不及預期；渠道轉型不及預期；監管收緊風險；權益市場大幅波動；利率超預期下行；宏觀經濟增長不及預期。