三次遞表之後，宜搜科技控股有限公司（簡稱：“宜搜科技”）終於於5月26日通過聆訊，準備在港交所上市。
宜搜科技成立於2005年，這一年也是百度正式在納斯達克上市之年，彼時宜搜科技作爲初代移動互聯網搜索服務商一度有希望與百度、谷歌同臺競爭，如今淪爲靠網文閱讀付費和廣告兩種方式進行流量變現。
據招股書顯示，宜搜科技累計進行了多輪融資，投資方陣容包括軟銀中國、上海盛大、復樸投資、琨玉資本、宏商資本、遠致投資等。按2023年2月24日深圳力合按每股4.30元的注資計算，公司的投後估值達到13.5億元。
營收緩慢增長 利潤滑落近半
宜搜科技經營四條業務線，涵蓋數字閱讀平臺服務、數字營銷服務、網絡遊戲發行服務及其他數字內容服務。於往績記錄期間各年度，公司超過90.0%的收益產生自數字閱讀平臺服務及數字營銷服務下提供的廣告服務。截至2023年12月31日，宜搜系列閱讀App的累計註冊用戶人數爲4470萬名。
於往績記錄期間，宜搜平臺上的用戶活躍度已不斷增加。宜搜系列閱讀App的平均月度活躍人數由2021年的2390萬名增加至2022年的2560萬名，並進一步增加至2023年的2600萬名。
儘管用戶活躍度有所增長，但宜搜的財務狀況卻並不樂觀。
2021年至2023年（以下簡稱：報告期內），公司營收分別爲4.33億元（單位：人民幣，下同）、4.56億元、5.59億元，年複合增長率爲8.9%；同期淨利潤分別爲5001萬元、4445萬元、2501萬元，三年利潤縮水近半。
宜搜科技的盈利能力下滑，亦體現在利潤率方面。報告期內，公司毛利率分別爲48.2%、52.3%、46.5%；淨利率分別爲11.5%、9.7%、4.5%，下滑態勢顯著。
利潤持續滑落，與宜搜科技加大營銷不無關係。報告期內，公司銷售及分銷開支分別爲9930萬元、1.34億元及1.54億元，年複合增長率爲15.9%，遠超同期營收復合增長率；分別佔公司總收益的約22.9%、29.3%及27.5%。營銷支出加大，側面表明公司流量獲取成本逐漸增加。
分業務來看，數字閱讀平臺服務和數字營銷服務是宜搜科技的兩大支柱業務。報告期內，數字閱讀平臺服務的收益分別爲2.18億元、2.45億元及2.49億元，分別佔總收益約50.4%、53.6%及44.5%。同期數字營銷服務產生的收益分別爲2.02億元、2.01億元及2.89億元，分別佔總收益的約46.5%、44.0%及51.7%。兩大業務增長，尤其是數字閱讀平臺服務的營收增長，似乎動力不足。
具體到業務的毛利率表現來看，數字閱讀平臺服務的毛利率有所增長，由2021年的84.6%增長至2023年90.3%；數字營銷服務的毛利率穩定在7.7%至7.8%左右。網絡遊戲發行服務的毛利率下降速度較快，由2021年的93.5%下滑至2023年的62.3%，毛利率幾乎“腰斬”。可見，報告期內，除數字閱讀平臺服務的毛利率有所增長外，宜搜科技的其他業務的毛利率整體上均處在波動下滑的趨勢，公司的盈利能力較爲疲軟。
業務增速放緩之餘，宜搜科技開始出現經營活動現金流淨流出情況。
2021年至2023年，公司經營活動所得的現金流淨額分別爲5095.2萬元、607.0萬元及-2950.1萬元。公司亦在風險提示中表示，倘公司日後錄得經營現金流出淨額，營運資金可能受到限制，繼而可能對其流動資金及財務狀況產生不利影響。
根據宜搜科技之前披露的信息，2017年其營業收入就達到4億元。可見，宜搜科技目前的收入規模，基本還停留在多年前水平。如此增速，幾乎可算得上原地踏步了。
在中國數字閱讀市場，宜搜App雖然佔據一席之地，但與頭部APP相比，均存在着較大的差距。
付費用戶數量銳減 憑何突圍數字閱讀市場？
在中國數字閱讀市場，宜搜App雖然佔據一席之地，但與頭部APP相比，均存在着較大的差距。
2023年中國數字閱讀行業平均月活，番茄小說、掌閱、七貓、QQ閱讀遠遠超過宜搜，同期番茄免費小說的月活約是宜搜閱讀的5倍。就人均每日使用時長來看，也低於QQ閱讀、七貓和掌閱。
事實上，宜搜App的競爭對手都大有來頭。公開資料顯示，番茄免費小說背後的公司爲北京臻鼎科技有限公司，屬於字節跳動旗下公司；七貓免費小說背後公司爲上海七貓文化傳媒有限公司，屬於百度集團；掌閱背後有字節跳動入股加持；而QQ閱讀是由騰訊開發運營。可以看出，目前數字閱讀市場競爭激烈，各大互聯網巨頭紛紛入局，因此宜搜科技只能在大廠的包圍中“夾縫求生”。
根據智通財經APP瞭解，數字閱讀市場需要大量的流量來獲取消費者，互聯網大廠所推出的數字閱讀平臺具有天然優勢，能夠爲閱讀平臺提供流量加持，減少了推流所需要的高額成本。
在“流量爲王”的時代，數字閱讀平臺已經被大廠分走了大部分蛋糕，相比之下，宜搜科技的生存環境堪憂，從宜搜系列閱讀App的付費人數可見端倪。
招股書顯示，報告期內，宜搜系列閱讀App的月度付費人數分別爲6.84萬人、4.22萬人、2.15萬人。2023年月度付費人數較2021年下降了68.5%。
此外，報告期內，宜搜系列閱讀App月度付費人數佔月度活躍人數的比例分別爲0.3%、0.2%、0.1%，可以看出用戶的付費意願也是不斷降低。由於花錢在宜搜小說App看小說的用戶持續減少，也導致了公司盈利能力的進一步下滑。
根據易觀報告，就用戶規模而言，包含廣告服務的數字閱讀服務的增長較付費數字閱讀服務更快。公司也解釋稱，其在過去幾年發現用戶的付費意願下降，決定向更多用戶提供包含廣告的數字閱讀服務，這導致付費數字閱讀服務業務規模下降，而付費服務用戶人數因轉爲使用包含廣告的數字閱讀服務用戶同樣減少。
在智通財經APP看來，付費用戶的減少會導致數字閱讀服務業務規模的下滑。而數字閱讀業務作爲公司業務的引流端口，一旦其增長乏力甚至下滑，將會直接傳導至其他業務的發展，從而對廣告投放、遊戲推廣等業務產生消極影響。
數字閱讀服務業務疲態初顯，最根本的原因或許與公司優質內容競爭力不顯有關。公司起家於移動搜索，缺乏優質內容的支撐，平臺經營如“烹無米之炊”，自然難以長久。
爲了突圍，宜搜科技試圖乘上AIGC的東風，擴大該平臺優質內容供給。招股書顯示，公司建立了基於預訓練轉換器模型的文本分析系統，主要用於文本內容審查。此外，宜搜科技的現有人工智能技術及宜搜推薦引擎的相關IT基礎設施已成功自動生成詩詞及小說。
若要將AIGC賦能內容落地，需要持續加強自身研發能力，緊貼AIGC及元宇宙遊戲等主流技術趨勢。但宜搜科技的研發卻持續下滑，後續AIGC能夠爲成長賦能仍需時間考驗。
