智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，5月USDA發佈首份2024/25年度供需平衡報告，市場對本次報告的關注點集中於巴西南部洪水對大豆產量的影響情況以及全球新作大豆首份供需預期兩方面。與2023/24相比，全球大豆、小麥、稻米產量預期提升；玉米產量預期高位下調。全球大豆及美豆供需寬鬆，未來需關注拉尼娜天氣對美豆生產影響及6月底美豆種植面積報告（是否超過8450萬英畝）；全球玉米供需格局趨緊；稻/麥庫銷比處低位，供需格局仍趨緊。此外，USDA小幅下調巴西大豆舊作產量預期100萬噸，原因爲巴西南部所出現的嚴重洪澇災害，影響仍在持續，後續需持續跟蹤。
華泰證券主要觀點如下：
大豆：巴西舊作小幅下修，新作供需平衡表偏寬鬆
1）據新華社，4月底以來巴西南里奧格蘭德州（大豆產量佔比14%）遭遇連續暴雨和洪水災害。基於此USDA小幅下調巴西大豆舊作產量預期100萬噸至1.54億噸。全球大豆2023/24期末庫銷比小幅下調0.5pct至20.1%。第三方機構預期更爲悲觀，預計對產量影響中樞在200萬噸。我們認爲洪澇災害影響仍在持續，後續大豆產量預期數據或將調整；2）2024/25年度全球大豆產量預期達4.22億噸高位，其中巴西/美國/阿根廷分別同比+8.9%/6.4%/2.0%，庫銷比爲22.1%、處近十年來的最高位。美豆供需寬鬆，庫銷比處近十年來80%的分位數。未來需關注拉尼娜天氣對美豆生產的影響及6月底美豆種植面積報告表現（是否超過8450萬英畝）。
玉米：產量及庫存預期下調，中國玉米產需缺口收窄
5月，USDA預估2024/25年度全球玉米產量預期將同比下降816萬噸至12.2億噸。其中主產國美國/阿根廷產量同比下降，中國及巴西玉米產量同比上升。蟲害使得阿根廷農民種植玉米意願略降，阿根廷新作玉米種植面積同比縮減。總消費量因出口量同比下降而下降，最終全球玉米期末庫銷比同比基本持平，處近十年來50%的分位數，供需格局趨緊。後續需關注拉尼娜對巴西第二季玉米生產的影響。美國玉米期末庫銷比處近十年來80%的分位數、供需寬鬆。中國玉米農民種糧積極性較高、疊加土地墒情好於上年，單產及種植面積均同比增長，產量提升、結餘增加、產需缺口收窄。
小麥：期末庫銷比再次下調，供需格局趨緊
新作小麥整體增產，主要系中國/印度/美國產量同比增長帶動，歐盟/俄羅斯產量預期同比下降，其中俄羅斯產量預期同比下降350萬噸，主要系前期乾旱及低溫影響。而受中國及俄羅斯期初庫存減少影響，全球小麥2024/24年度總供給量同比下降0.5%至12.7億噸。2024/25年度總消費量預期因種子及糧食等國內需求預期同比增長而增長。最終2024/25年度全球小麥期末庫存同比下降1.6%、期末庫銷比同比下降0.5pct、處近十年來的最低位。
稻米：新作增產預期強烈，庫銷比處低位
2024/25年度全球稻米產量預期同比提升1027萬噸（+2.0%）至5.28億噸，創下自2016/17年以來的最高紀錄。其中中國、印度分別同比增長138萬噸（+0.95%）、400萬噸（+2.9%）至1.46億噸、1.38億噸。產量提升抵消了期初庫存下降的影響，新作稻米總供給量同比增長。印度、菲律賓、印度尼西亞消費量增長推動下，新作稻米總消費量預期同比增長。最終全球水稻期末庫存同比提升0.7%至1.76億噸；期末庫銷比同比持平，爲近8年來的最低位。
風險提示：
自然災害風險；地緣政治風險；進出口政策變動風險。