智通財經APP獲悉，安信國際發佈研究報告稱，維持滔搏(06110)“買入”評級，預測未來三個財年的EPS爲0.38/0.43/0.48元。考慮到公司在品牌合作方面的持續拓展，給予FY202520倍PE，目標價8港元。在消費持續復甦的背景下，相信公司作爲下游零售商也能恢復穩健增長。公司公佈FY2024業績表現，收入同比增長6.9%，毛利率穩定提升0.1pp，歸母淨利潤同比增長20.5%，全年派息率達101%，基本符合預期。
安信國際主要觀點如下：
零售及多品牌復甦驅動銷售增長，盈利能力同比修復
在消費環境逐漸回暖的背景下，公司在FY2024實現收入289.3億元，同比增長6.9%，其中主力品牌(耐克和阿迪達斯)收入同比增長6.5%至248.3億元，非主力品牌(彪馬、匡威、威富集團品牌、亞瑟士、鬼冢虎、斯凱奇、NBA、李寧、HOKAONEONE及凱樂石)同比增長10.5%至38.9億元，非主力品牌增長好於主力品牌，主要得益於公司新增了合作品牌，拓寬了運動細分領域。按渠道劃分，零售業務同比增長8.9%至247億元，批發業務同比下降3.3%至40.2億元，零售渠道復甦勢頭較好。毛利率同比提升0.1pp至41.8%，主要得益於折扣率同比改善及零售收入佔比提升。在高效經營驅動下，歸母淨利潤同比提升20.5%至22.1億元，淨利潤率同比提升0.8pp至7.6%。此外，公司也注重股東回報，全年派息率達101%，過去五個財年的派息率100%以上。
線下渠道不斷升級，線上佈局持續開拓
隨着疫情的影響逐漸消散，線下客流回歸，公司也持續對線下門店結構進行升級。財年內公司經營門店數量爲6565家，淨減少421家，淨關店數量顯著減少。門店數量和麪積變化與消費復甦趨勢匹配，單店銷售面積同比增加6%，不同面積類型門店變化均衡，主力和非主力品牌店效和坪效均實現同比修復。公司持續加速佈局專業運動領域(包括北面、亞瑟士、HOKA和凱樂石)，相關門店數量同比增長中單位數。公司通過實體門店+社羣+門店直播+特色IP的全域佈局，實現全場景拓展。截止財年末，小程序店鋪數目超2000家，店鋪直播賬號超100個。公司結合線上渠道多樣化趨勢，形成平臺電商、內容電商、私域運營的組合，直營線上業務份額達20-30%中段，深耕門店直播業務，公司持續用線上社羣促進用戶活躍度，用8萬+企業微信羣溝通服務，視頻號獲客，小程序轉化，構建用戶運營生態閉環。
風險提示：宏觀經濟下行，消費疲軟;門店優化不及預期;庫存風險。