智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報認爲，水泥此輪漲價的落實有望更爲紮實，在推動行業盈利能力邊際改善的同時，也有望爲板塊帶來更好的重估機遇。此外該團隊認爲，房地產銷售仍是最重要的領先指標，新房銷售的企穩或是水泥行業盈利能否實現反轉的勝負手。 更積極的房地產政策以及水泥價格修復爲行業帶來重估機遇。
水泥價格修復，四個重要不同點值得關注
5 月 20 日以來，華東、華中、東北、西南和西北的部分區域市場公佈了 20-50元/噸的漲價。儘管需求仍非推動此輪漲價的核心，我們認爲四個重要不同之處值得關注：1. 相比於 4 月上旬由長三角市場引領的復價，此輪復價範圍更廣、力度更大;2. 部分外圍市場前期價格已經有所修復，爲核心市場的價格落實奠定了更好的基礎;3.主導企業引領的決心更強;4. 熟料價格推漲力度較此前更大，有望更好地抑制獨立粉磨站對市場的擾動。我們預計此輪漲價的落實有望更爲紮實，在推動行業盈利能力邊際改善的同時，也有望爲板塊帶來更好的重估機遇。推薦海螺水泥 A/H，華新水泥 A/H。
新國標嚴格落實更有助於行業優勝劣汰
水泥新國標計劃於 6 月 1 日期執行。該新標對水泥組分提出了強制性要求，將提升噸水泥中熟料和石膏等主要原材料的使用比例、降低其他混合材的用量。根據水泥網的估算，大部分水泥企業的生產成本或由此提升 10-30 元/噸。部分中小企業和獨立粉磨站出於降本考慮，此前對其他混合材的用量更大，熟料和石膏的用量相對更小。如新標嚴格落實，疊加大企業對熟料的管控趨嚴，我們預計中小企業的成本上升幅度將更大，有助於進一步夯實大企業的競爭力、促進行業有優勝劣汰。
供需關係仍然較脆弱，房地產銷售企穩仍是盈利反轉的勝負手
截至 5 月 25 日，全國水泥企業當週平均出貨率 54.3%，同/環比-7.7/-1.5pct;5 月以來全國水泥平均出貨率 53.8%，同/環比-6.2/+5.1pct。儘管我們看到需求自 5 月以來有所改善，但考慮到 4 月末雨水的擾動，這一邊際改善力度顯得較爲溫和，或仍不足以支撐行業供需的再平衡。我們認爲房地產銷售仍是最重要的領先指標，新房銷售的企穩或是水泥行業盈利能否實現反轉的勝負手。
更積極的房地產政策以及水泥價格修復爲行業帶來重估機遇
4 月 30 日政治局會議爲房地產行業奠定更積極的政策基調以來，各部委和地方政府正積極部署落實，更爲寬鬆的購房資格和信貸政策有望進一步激發市場的購房需求。隨着水泥行業迎來 2024 年以來範圍最廣、力度最大的價格修復，我們認爲水泥價格的底部也正初步構築。截至 5 月 24 日，我們覆蓋的水泥公司整體交易在 0.5x P/B (1YFY)，較 2014-2016 年上輪週期底部 P/B(1YFY)低37%。隨着房地產政策的進一步落實和見效，我們預計水泥行業在當前週期下的需求底和盈利底有望逐步出現，爲板塊帶來更好的重估機遇。
風險提示：房地產銷售企穩慢於預期，行業競合弱於預期。