智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報認爲，2024年小龍蝦旺季到來，供給快速增加導致小龍蝦價格承壓。該團隊通過跟蹤梳理小龍蝦產業鏈近年供需格局、消費格局等方面的變化，認爲伴隨上游價格走低，小龍蝦預製菜和小龍蝦復調需求有望提升。
2020年以來我國小龍蝦產業持續發展，餐飲爲主的三產佔據主導地位：我國小龍蝦本週專題產業鏈條可以分爲三個環節：一產主要以養殖爲主;二產以小龍蝦加工爲主;三產以餐飲爲主。2022年我國小龍蝦全產業鏈產值4580億元，同比+8.5%，2020-2022年行業產值 CAGR=15.2%。2022年小龍蝦一二三產業產值佔比分別爲21%/11%/68%，餐飲爲主的三產佔據主導地位。
上游養殖規模快速擴張，2024年產量有望提升：近年來小龍蝦養殖熱情高漲+養殖技術迭代推動上游養殖規模快速擴張，2023年我國小龍蝦養殖面積2900萬畝、產量 300萬噸，2016-2023年小龍蝦養殖面積/產量複合增速分別爲18%/20%。考慮到2024年南方氣溫提前回暖，我們預計2024年小龍蝦產量有望進一步提升。
中游加工產能持續增加，小龍蝦預製菜需求擴容：安井食品等企業介入推動我國小龍蝦加工產能迅速擴張，但也加劇了加工環節競爭，23年加工企業利潤率承壓。2022 年我國規模以上小龍蝦加工企業近200家，同比增加近40家，2021-2023年我國小龍蝦加工量 CAGR=40%，優勢企業主要包括湖北萊克公司、湖北華山公司、洪湖新宏業等。目前我國小龍蝦加工產品以速凍製品和調味蝦等即食食品爲主，近年來小龍蝦預製菜成爲市場新寵，調味小龍蝦需求快速增加，2023年調味蝦加工量佔加工環節的29%，同比提升2pct，考慮到小龍蝦預製菜應用場景豐富，未來調味蝦發展空間較大。
下游小龍蝦餐飲蓬勃發展，24年價格低位有望拉動小龍蝦消費量：小龍蝦休閒社交屬性突出，消費場景以晚餐和夜宵爲主，因此4-8月爲小龍蝦的消費高峯，淡旺季屬性顯著，小龍蝦專門店數量穩健擴張+非專門店SKU擴容推動小龍蝦餐飲發展。24年供給快速增加導致小龍蝦價格承壓，24年4月小龍蝦消費進入旺季，但全國產地均價同比下降18.64%。考慮到小龍蝦以平價消費爲主，我們預計小龍蝦價格低位有望帶動下游消費熱情，24年小龍蝦消費量有望提升。
小龍蝦調味料有望迎來消費旺季，天味、頤海有望受益：我們預計小龍蝦消費量提升有望拉動小龍蝦調味料需求擴張，天味、頤海在小龍蝦料上均有較強佈局，有望持續受益，其中天味23年底推出零添加小龍蝦料，產品力強化。根據天味公司交流反饋，24 年3月底市場進入小龍蝦關注度高峯，4月初經銷商開始分銷小龍蝦產品，較23年提前近1個月，終端動銷較旺，預計24年天味小龍蝦料有望實現較快增長;頤海國際公司交流同樣反饋4-5月小龍蝦料表現較好。
板塊核心觀點推薦：我們完整的2024年食飲投資策略主線是低估值優質確定性成長+高股息率標的，輔線是經營改善，總體判斷1月爲中長期底部。白酒推薦瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒、老白乾酒、貴州茅臺、五糧液等，建議關注：珍酒李渡、伊力特。大衆品，看好景氣維持較好的：青島啤酒、重慶啤酒、鹽津鋪子、勁仔食品、千禾味業;低位企穩明確的：安井食品、洽洽食品、中炬高新。建議關注：三隻松鼠、香飄飄。高股息推薦：頤海國際、海底撈、養元飲品、承德露露。
風險提示：原材料成本波動預期、行業競爭加劇風險、食品安全問題。