智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，此輪將銅價推向高潮的COMEX銅本週下跌6.36%，逼倉情緒消退引發價格調整是正常的，上漲行情結束與否取決於驅動因子是否已經轉變。供應端，巴拿馬第一量子市場預計最早2025Q2恢復供應，當下TC降低至1.7美元/噸，冶煉減產仍有可能發生，供應端剛性邏輯並未破壞。消費端，高銅價只是打亂了消費採購節奏，終端消費仍保持健康增長。隨着時間推移，供需缺口的累積讓價格對供應干擾和降息更爲敏感，更利於價格向上。
中信建投主要觀點如下：
工業金屬：
本週LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化爲-3.6%、1.4%、0.1%、0.5%、-3.2%;工業金屬價格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，5月1日，美聯儲表示將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場預期，美聯儲加息已接近尾聲;從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處於相對低位，中國經濟復甦可期，疊加新能源行業的拉動，銅鋁需求增長預期大幅好轉。
銅：是調整，不是終結1)COMEX逼空情緒消退，高波動率下的銅價回落。
COMEX逼空引發市場熱議，隨着貿易商組織貨源往COMEX倉庫交倉，以及COMEX-LME銅價差收斂，COMEX07合約持倉明顯下降，逼倉空COMEX多LME的情緒基本消退。COMEX逼倉是次輪銅價失速上漲的原動力，銅價波動率大有追趕2022年7月銅價大調整時的波動率，隨着逼倉情緒的減弱，高波動率下的銅價回落也隨着而來。
銅價短期運行推演情形一：高位運行在82000-85000區間一段時間，讓終端接受、適應和傳導;情形二：重心下移至75000-78000區間，給到下游補庫機會。
2)供需格局未變，價格上行趨勢未變。
Woodmac在24Q1季末報告中將今年全球銅礦產量調整爲1883.5萬噸，同比增量23.7萬噸，此增量較23年11月時給出的95萬噸，明顯下修。ICSG考慮到4月的供應干擾率提升，將全球銅礦供應增速調整到0.5%，高銅價不僅未刺激出額外的供應，高銅價與高供應干擾同在，強化供應的剛性。供應最大的潛在風險是第一量子35萬噸Cobre銅礦的復產，目前市場預期最順利的情形是2025Q2迴歸，自此，供應仍不樂觀。
消費端，5月銅價漲強勢上攻，下游消費牴觸情緒加重，庫存增加，導致表需增速下滑，1-5月國內表需累計增長0.8%。終端新能源汽車、電網終端消費仍在，銅價只是打亂了下游採購節奏，尚未見造成實質性破壞。鑑於，全球銅供應剛性，需求格局仍舊良好，銅供需缺口未變，銅價上行趨勢未變。
風險提示
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中預計2024年全球GDP增速爲3.1%，2025年爲3.2%。該機構認爲，隨着通脹放緩和增長平穩，全球經濟正在通往軟着陸的道路上，但風險仍然存在。歐美經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。美聯儲已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊繼續消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，後期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。