智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報認爲，蘋果(AAPL.US)仍佔據全球智能硬件領域的技術領先地位，全球設備活躍數持續增長;近年來加速向更高盈利能力的服務業務轉型，強大的生態體系有望帶動公司盈利能力持續提升;公司常年保持大額回購和分紅。首次覆蓋，給予蘋果“買入”評級。
蘋果爲全球科技龍頭，目前市值僅次於微軟位居全球第二：蘋果公司於1976年在美國加利福尼亞州成立，1980年12月12日在納斯達克上市。蘋果公司自成立以來，在智能手機、PC、可穿戴設備、MR等多個領域推出極具創新性的產品，在產品形態、功能和生態交互等多個方面引領行業的發展。近幾年，公司不斷擴充軟件業務品類並持續完善生態，FY2023服務業務營收佔比已提升至22%，公司逐漸從硬件公司向軟硬結合的綜合類公司轉型。
硬件產品奠定用戶基礎，服務業務持續發力構建新的增長點：1) iPhone: 蘋果最主要產品，營收貢獻保持在50%以上，A 系列芯片優越性能和 iOS 生態構建核心優勢，高價高利潤的產品策略+多樣化優惠面對存量競爭，公司在全球智能手機行業的龍頭地位持續鞏固;2) Mac/iPad:M系列自研芯片具備強勁性能，增強用戶使用體驗; 3)可穿戴: H2自研芯片支持設備間無縫連接，形成AirPods獨特競爭優勢，Apple Watch 定位健康構築強大賣點;4) Vision Pro: 硬件性能業內領先，開啓空間計算時代篇章，期待軟件生態完善+二代消費級MR帶來出貨放量;5)服務業務: 已成爲營收增長的強力引擎，盈利能力2倍於整體硬件產品，有望受益於蘋果超22億臺的全球活躍硬件設備基礎，繼續助力未來營收和利潤增長。
蘋果堅持軟硬一體化，高性能產品+高質量iOS生態+強供應鏈管理，是公司的核心競爭力：1)技術實力雄厚: 蘋果以技術起家，蘋果核心產品均採用自研SoC，產品適配性和製程全球領先; 2)強大品牌力：產品創新定義能力+流暢用戶體驗，助力公司收穫粘性較強的用戶羣;3)安全&高效的iOS生態:閉源安全且跨設備協同的iOS生態體系，有效吸引潛在客戶購買硬件產品形成商業閉環;此外生態體系豐富多元的服務業務，保障公司盈利持續性;4)注重供應鏈管理: 蘋果對供應鏈進行嚴格把控和全球佈局，提升產能供應的確定性，在保障產品質量同時控制成本，進一步提升品牌競爭壁壘，實現價值最大化。
AI方面具備硬件基礎+研發能力，關注6月WWDC進展：與其他美股科技巨頭高調宣傳入局AI相比，蘋果表態謹慎，我們認爲這主要是出於其對AI技術安全性以及用戶隱私保護的考量，多方信息能夠證明蘋果已在內部積極佈局並持續加大AI投資，放棄造車轉戰AI更彰顯公司決心。
盈利預測、估值與評級：硬件產品層面，蘋果仍佔據全球智能硬件領域的技術領先地位，全球設備活躍數持續增長;近年來加速向更高盈利能力的服務業務轉型，強大的生態體系有望帶動公司盈利能力持續提升;公司常年保持大額回購和分紅，FY2023 ROE達172%顯著高於同業。我們根據股本歷史情況預計FY2024-26 GAAP EPS分別6.6/7.2/7.7美元，同比分別+6.5%/+9.8%/+6.4%，當前股價對應FY2024 PE 29x。首次覆蓋，給予蘋果“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟與下游需求不及預期風險、地緣政治風險、技術升級不及預期、市場競爭加劇風險、知識產權風險等