5月20日美股盤前，小牛電動(NIU.US)公佈了其2024年第一季度業績。財報顯示，小牛電動當期營收同比增長21%，淨虧損較上年同期進一步收窄。但二級市場的表現顯然與其上向的業績出現背離。智通財經APP觀察到，5月20日小牛電動股價低開低走，跌幅一度超過14%，最終收跌10.88%。
若將時間線拉長，投資者不難看到，這家創辦於2014年的兩輪電動車企，僅用時四年就在納斯達克上市，股價峯值曾達到過53.38美元，市值最高達41.4億美元，但現在小牛電動的市值已較高點跌去96%。
而這或許與小牛電動當前面臨的經營難題有關。財報數據來看，小牛電動在國內的競爭正日趨白熱化，其增長量目前主要還是來自海外市場，但隨着國內兩輪電動車出海潮到來，小牛電動能否靠自身的產品力順利“守城”，還是個未知數。
競爭白熱化，重營銷輕研發
財報顯示，小牛電動2024Q1季度的營收爲5.05億元，同比增長21%;當期淨虧損爲5480萬元，較上年同期淨虧損6030萬元進一步收窄。
從運營數據來看，當期小牛電動滑板車銷量爲12.91萬輛，同比增長36.8%。按市場劃分，中國市場電動滑板車銷量爲11.01萬輛，同比增長35.1%;國際市場電動滑板車銷量爲1.9萬輛，同比增長47.6%。
縱向對比來看，2024Q1季度的營收和利潤不論是同比還是環比均出現一定回升，這也是小牛電動季度營收在連續6個季度停滯或負增長後，首次實現同比正向增長但在淡季影響下，相較去年Q2和Q3季度的營收規模仍有不少差距。
雖然從收入端來看，今年Q1季度小牛電動實現了一定的業績回升，但其在費用端表現並不理想。
數據顯示，小牛電動當期總運營費用達1.65億元，同比增長4.6%。雖然整體運營費用僅有個位數增長，但拆分來看，其銷售費用爲1.05億元，同比大幅增長45.6%;相比之下，小牛電動的研發開支僅爲2893.10萬元，同比下降17.35%;管理費用爲3061.30萬元，同比下降39.17%。
費用端此消彼長的背後，其實反映的是小牛電動在試圖穩定競爭更加激烈的國內市場的同時，還正快速拓展海外市場。
根據小牛電動的財報介紹，高端旗艦產品是小牛電動一季度銷售亮點。2月29日，小牛電動發佈的“新世代性能旗艦”電自NXT上市發售後受到市場追捧，一季度銷量佔國內整體銷量的26%。然而產品高端化並未提高公司的盈利能力。數據顯示，公司當期運營利潤率爲-14%，同期淨虧損率爲10.9%。對此公司的解釋是其“更改了國內IDR銷售政策，與分銷商分享更多的增長利潤，以重新奪回中國市場並加強新產品的地位。”
不過在面對市場競爭時，小牛電動的“高端化”似乎並未得到消費市場的認可。財報顯示，2024Q1季度，小牛電動每輛電動電動踏板車的營收爲3908元，同比下滑11.6%，從側面顯示出公司或正在通過降價優惠以應對市場競爭;另外，小牛電動應收賬款淨額達到8724.74萬元，佔當期收入的17.29%;庫存貨值高達4.81億元，同比增長22.39%。以上也從另一方面反映出小牛在國內競爭市場出現的困境。
爲了避免在國內市場過度“內卷”，海外市場似乎成了小牛電動未來增長的“救命稻草”。
出海即拯救?
據智通財經APP瞭解，小牛電動實際上是國內最早進入市場的智能電動車品牌，並在2021年及以前受到追捧追捧。
但隨着國內兩輪電動車市場競爭日趨激烈，九號、綠源等新興品牌以及雅迪、愛瑪等傳統巨頭均開始佈局智能化電動車市場。
小牛在智能兩輪電動車的份額和銷量已被同行趕超。安信證券數據顯示，以2022年銷量計算，雅迪、愛瑪、臺鈴成爲中國兩輪電動車行業銷量的前三，小牛電動僅在第9位。時至2023年，雅迪的兩輪電動車銷量達到1650萬輛、愛瑪1100萬輛、臺鈴800萬輛，而小牛電動則僅爲71萬輛。
在此背景下，潛力巨大的海外市場有望成爲小牛電動的新興增長點。
根據研究機構Market Research Furture發佈《電動兩輪車市場信息報告》指出，到2030年，兩輪電動車市場規模將超過1000億美元(約7000億元人民幣)，2022年到2030年的年複合增長率爲34.57%，這將是中國兩輪電動車企業的新機遇。目前來看，北美、歐洲和東南亞是中國兩輪電動車的主要出口目的地。北美方面，以美國爲主要典型出口國家，並且美國對中國兩輪電動車相對開放，2023年中國出口美國兩輪電動車的數量高達456.4萬輛，佔總體出口量的30%以上。
另外一個潛在市場便是東南亞地區。智通財經APP瞭解到，因爲人口密集、消費水平較低、極端天氣少等原因，兩輪出行成爲了東南亞地區主要的交通方式，其也是全球摩托車保有量最高的區域之一。根據ASEANstats 數據，東南亞目前約有2.5 億輛的摩托車保有量。在能源和環保的壓力下，電動化轉型成爲了東南亞兩輪車市場的大趨勢，但目前電動化滲透率仍然偏低。
目前東南亞摩托車電動化尚處於起步階段，5大主要市場(印尼、越南、泰國、馬來西亞、菲律賓)中除越南外，電動滲透率均低於3%。根據Marklines，雅迪和Vinfast 在東南亞5 大主要市場電動摩托車2022年的銷量僅分別爲8.2 萬輛和8.8 萬輛，和油摩銷量存在顯著的差距，電動化未來發展空間大。
從小牛的全球佈局情況來看，在渠道建設方面，截至2024年3月31日，小牛電動在國內有2878家品牌體驗店及專賣店，並通過58家經銷商進入海外54個國家。根據2023年底公佈的數據，小牛電動在國內現有門店數量爲2856家，海外的銷售網絡包含56家經銷商、覆蓋54個國家。從財報來看，美國及歐洲市場的零售渠道已顯著推動了小牛在海外的銷量。
以2023年海外市場收入來看，小牛以3.5億元收入超過競品且其來自國際市場的單車售價爲3204元，遠高於中國兩輪電動車2131元的整車出口均價。
不過，目前雅迪、愛瑪和九號等品牌均在佈局海外市場，尋求兩輪電動車新增長。小牛的海外市場拓展也由此受到一定衝擊。財報顯示，2024年第一季度國際市場電動踏板車營收爲4900萬元，較上年同期的5330萬元下降8.1%。
所以爲保持在海外市場的先發優勢，小牛也在加大銷售投入，公司表示“還將會在國內外市場的品牌建設和渠道建設上面投入更多資金，因此國際市場的銷售和營銷費用仍然處於較高水平。”二級市場在Q1財報發佈後表現不佳，或許就是擔心小牛電動或在海內外市場陷入白熱化競爭，以致公司在短期難以觸及盈虧平衡線。
