智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，明確看好銀行股紅利價值重估，關注中期分紅潛在預期偏差投資角度；強調銀行股投資範式改變，順週期屬性淡化、紅利屬性強化，板塊目前仍處於配置不足的狀態，看好紅利價值重估。目前大型銀行的股息率和無風險利率仍有明顯差距，截至5月10日，A股國有大行平均股息率5.42%，H股高達7.05%，長期吸引力突出。此外，一批優質的績優中小銀行業績持續高增長，股息率每年跟隨利潤增速上升。
此外，關注部分銀行中期分紅可能存在的超預期情形。例如：1)2024年中期+2024年度合計分紅比例提升；2)中期分紅能夠實際在2024年內發放，相當於年內到賬1次上年度股息+1次中期股息，拉昇短期股息率，對於部分高股息策略投資者至關重要，可能吸引增量資金。
長江證券主要觀點如下：
國有大行引領銀行板塊推動中期分紅，預計更多銀行將效仿“國九條”倡導。目前，已經有國有大行等11家A股上市銀行發佈計劃實施中期分紅的董事會議案。銀行股長期以來都是高分紅標杆板塊，實施中期分紅將進一步提升高股息紅利價值，長江證券判斷後續仍有更多中小銀行可能效仿，推動實施中期分紅。
考慮資本約束，預計多數銀行中期+年度總分紅比例不改變目前發佈議案的銀行並未公告中期分紅具體實施方案。長江證券認爲，考慮銀行業目前仍處於淨息差下行、ROE收窄的盈利承壓週期，多數銀行的核心一級資本充足率都比較緊缺，且目前資本市場再融資監管收緊，上市銀行外源式補充資本的方式非常有限。根據國有大行公告表述，長江證券判斷多數銀行的2024年中期分紅，與2024年度分紅的合計佔利潤比例仍將維持與2023年相當。
例如，中報時分配上半年利潤的30%，明年發佈年報時分配下半年利潤的30%。長江證券指出，從近年分紅比例來看，國有大行基本維持30%高水平，招商銀行和成都銀行是唯二在公司章程中約定每年分紅比例不低於30%的上市銀行，招商銀行2023年度將分紅比例提升至35%，繼續領跑大型銀行。中小銀行裏，頭部城商行分紅比例普遍維持30%，農商行受到更嚴格的監管約束，部分小銀行採用週期性定額分紅方式，分紅比例不穩定。
部分投資者認爲如果總分紅比例不變，中期分紅意義有限，但實際上意義重大。長江證券表示，從投資回報的流動性角度上看，即使每年分紅金額不變，更高頻的分紅回報也會帶來高流動性價值和確定性更強的現金流。中期分紅也有利於投資者更穩定、長期持有紅利型銀行股，支撐股價持續上漲。以前在年度分紅模式下，間隔週期較長，部分資金可能傾向於在股權登記日前買入，後續派發股息且股價逐步實現“填息”後擇機交易。高頻分紅對於個人投資者吸引力也非常強勁，港股市場的匯豐銀行長期以來季度分紅，被視爲本地投資者的穩定儲蓄理財工具。
歷史上民生銀行在2012~2017年持續實行中期+年度兩次分紅的模式。其中四年在當年9月就實際收到股息(6月股東大會提前審議授權)，另外兩年在次年年初收到股息。不過分紅比例和金額的波動性較大。此外，建設銀行、交通銀行也在個別年度實行過中期分紅。
分紅模式對資本也存在影響，通常在實施分紅的季度，核心一級資本充足率會環比下降，例如大部分銀行在每年二季度實施年度分紅。長江證券表示，如果實施高頻的中期+年度分紅模式，也會每年兩次影響核心一級資本充足率指標，但每次分紅的影響幅度也會被平滑。
風險提示：社會實際融資需求持續低迷；經濟壓力導致銀行資產質量明顯惡化。