智通財經APP獲悉，平安證券發佈研報稱，渠道選擇對於酒企發展至關重要，能夠把握風口渠道，因地制宜選擇符合酒企本身發展的模式，能夠有效推動收入增長。白酒作爲經濟活動的潤滑劑，渠道模式與宏觀政策、經濟環境、消費環境具有較大關聯度，因此也在持續更新，對於酒企而言，執行與創新是核心競爭力。與此同時，存量時代，白酒的競爭將轉向渠道和品牌並行。
關注標的：貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、今世緣(603369.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、迎駕貢酒(603198.SH)、山西汾酒(600809.SH)等消費者認知度良好，且積極推進渠道改革的公司。
平安證券主要觀點如下：
白酒渠道：多元化發展，迭代中前進
1949年以來，我國白酒渠道相繼經歷了：1)1949~1978：計劃經濟時代，國家統購統銷；2)1978~1988：改革開放初期，渠道開放度低，國營糖酒公司主導；3)1989~1996：名酒價格放開管制，糖酒公司體系逐漸被打破，經銷商崛起；4)1997~2002：餐飲市場繁榮，酒店盤中盤興起，經銷商掌握主動；5)2003~2012：黃金十年多渠道共振，菸酒店/團購崛起；6)2013~至今：複合式發展，包括“廠家主導”、“經銷商主導”和“合作共贏”三大類，酒廠根據自身情況、發展階段靈活選擇。每種渠道模式各有優劣，整體呈現出線上化、數字化、精細化三大趨勢。
線上化：平臺補貼助力，電商快速增長
經歷疫情三年後，消費者行爲更理性，“性價比”重要性凸顯，電商平臺普遍將價格力放在首位。白酒作爲高價值標品，則成爲重點補貼對象，電商平臺通過補貼白酒的方式獲客引流，進而拉動整體成交。據魔鏡洞察，2023年白酒/調香酒線上銷售規模900億元，同比增長78%，貴州茅臺、五糧液在天貓、京東、抖音等多平臺銷售排名Top2。線上渠道在拉動銷售的同時，過低的補貼成交價也對原有的價格體系造成衝擊，線上假貨率較高的問題同樣存在。展望未來，伴隨各大酒廠加強線上治理。平安證券預計行業將進一步規範化發展。
數字化：數字化賦能，掃碼紅包興起
宏觀壓力下，消費行業內卷，促動銷、去庫存成爲酒廠的首要工作。掃碼紅包基於信息化系統，能夠：1)補充渠道利潤，提升銷售積極性；2)提高開瓶與動銷，降低庫存壓力；3)查驗防僞，減少竄貨，維護市場秩序，因此已經成爲各大酒廠常態化的工具手段。但在激烈的市場競爭中，掃碼紅包的邊際效用有所下降，經銷商折算紅包利潤後或對價盤造成一定衝擊。展望未來，平安證券認爲，更加精細化的管理是關鍵，量價關係維護是重點，數字化賦能下營銷創新將不斷更迭。
精細化：名優單品直銷，加強管控、增厚利潤
經銷渠道對於大部分白酒公司更具性價比，但對於具備消費者認知度的大單品，直銷渠道更有吸引力，考慮到：1)能夠將更多利潤存留在上市公司體內；2)對於終端消費者和價格的掌控力更強，更好把握投放節奏。近年來，以茅五爲代表的高端名酒持續加大直銷渠道佈局，直銷佔比不斷增加，其中茅臺相對處於領先地位，i茅臺放量帶動直營收入快速增長。
風險提示：
1)宏觀經濟波動影響：白酒等子行業受宏觀經濟影響較大，如果宏觀經濟下行對行業需求有較大影響。
2)消費復甦不及預期：宏觀經濟增速放緩下，國民收入和就業都受到一定影響，短期內居民消費能力及意願復甦可能不及預期，從而影響消費板塊復甦。
3)食品安全問題：食品安全關乎消費者人身安全，是行業發展的紅線，一旦出現食品安全問題，對行業將產生巨大的負面影響，行業恢復或將需要較長時間。
4)行業競爭加劇風險：競爭格局惡化會一定影響食品飲料行業的價體系，白酒行業競爭較激勵，或對行業造成不良影響。