智通財經APP獲悉，國投證券發佈研究報告稱，2023年SW食品飲料板塊實現營收10307.38億元，同比+8.23%，23Q4同比+3.50%，環比-4.02%，24Q1同比+6.98%，環比+27.94%。該行認爲板塊業績夯實分紅穩步提升，板塊有配置價值。中長期看競爭格局變化，站在24Q2的短期維度要看企業管理的改善。24年庫存去化後廠商矛盾減弱企業管理難度降低，高端品的價格策略、大衆品的渠道策略均有所體現，在第二季度應該重點觀察白酒價格表現和啤酒銷量表現。
國投證券觀點如下：
食品飲料：營收旺季加速增長，盈利能力持續提升
板塊收入2023年穩步提升，23Q4環比小幅下滑，24Q1受春節旺季拉動實現加速增長。2023年SW食品飲料板塊實現營收10307.38億元，同比+8.23%，23Q4同比+3.50%，環比-4.02%，24Q1同比+6.98%，環比+27.94%。歸母淨利率持續提升，板塊盈利能力持續提升。2023年食品飲料板塊實現歸母淨利潤2058.86億元，同比+17.37%，歸母淨利率19.97%，同比+1.6pct;23Q4同比+22.71%，環比-12.34%，歸母淨利率同比+2.8pct，24Q1同比+16.00%，環比+86.40%，歸母淨利率同比+2.0pct。
白酒：業績夯實內部有分化，分紅提升是亮點
1)業績綜述：整體韌性強，名酒間分化加劇。子板塊內部分化日益明顯，行業集中度進一步提升，名酒優勢愈發凸顯。高端酒品牌力優勢突出，需求韌性強，經營穩健;區域名酒具備強基地市場和豐富價格帶的產品，充分受益於返鄉禮贈需求旺盛，業績表現亮眼;次高端酒仍在調整階段，短期業績承壓。2)盈利能力：量穩價增延續，酒企費投模式調整影響毛利率。高端酒及區域名酒盈利能力持續提升。3)經營質量：銷售回款進度正常，現金流及分紅等指標增強板報表質量。
啤酒：高端化穩步推進，成本端壓力即將緩解
1)收入端：基數擾動銷量波動，噸價增速放緩但仍在提升。去年一季度由於疫情放開，渠道備貨積極性高，導致啤酒企業銷量普遍較高。該行認爲進入二季度之後，啤酒銷量基數逐步下降，疊加餐飲等消費場景進入旺季後回暖，啤酒銷量同比增速有望回升。主要啤酒企業仍積極推進產品結構升級，高端產品增速亮眼。2)盈利端：原材料成本壓力將緩解，利潤彈性逐步釋放。
休閒食品：景氣度延續，順勢者佔優
新興渠道持續擴容，看好積極擁抱新業態的公司。從行業發展趨勢來看，當前量販零食店全國化鋪市佈局步伐依然堅定。對於新興渠道佈局時間早、合作力度大的公司率先分享成長紅利，前期對新渠道合作態度保守的公司當前轉向積極擁抱也達成一定增量。1)收入端：自產型公司擴渠道帶動業績增量，渠道型公司變革轉型開啓新篇章。量販零食開店後半程，更加關注多品類+成本優勢拓展供貨能力的公司。2)利潤端：規模效應帶動利潤率上行，成本紅利有望釋放利潤彈性。自產型公司成本變動分化利潤表現，渠道型公司轉型性價比短期利潤率承壓。費用方面，渠道結構調整及規模效應帶動2023費用率下行，春節促銷帶動短期費用率增加。
調味品及餐飲鏈：需求穩步修復，盈利彈性釋放
1)收入端：節後需求放緩，仍待修復。春節期間餐飲反饋積極，節後反饋平淡。社零數據同比增速放緩，餐飲呈現弱復甦。分場景看，2023年大B供應鏈表現亮眼，24Q1高基數下表現略有承壓。該行預計大B供應鏈仍具備韌性，上游供應商仍有望通過持續推新拓客獲得穩健增長。小B端鄉宴團餐表現穩健，社會餐飲仍待修復，該行預計社會餐飲或延續平淡表現，復甦勢頭仍待觀察，小B供應商企業更多通過開拓增量渠道或持續推新等方式獲得快於行業平均的增速。2)利潤端：成本彈性釋放，費效比穩步提升。銷售費用率整體下行，格局分散賽道投放更加積極。綜合來看，23Q4業績表現相對偏弱，24Q1環比改善趨勢顯著，龍頭表現相對突出。
乳製品：需求弱復甦，奶價下行釋放彈性
需求疲軟供給高位，奶價下行釋放利潤空間但加劇競爭。原奶價格下行階段，該行認爲以結構性機會爲主，龍頭乳企更具市場競爭主動權，整體表現有望更趨穩健，以及部分區域乳企把握優勢品類，拓展全國化佈局有望實現更佳表現。1)收入端：需求溫和復甦，關注結構性機會。2)利潤端：奶價下行釋放乳企利潤空間，行業競爭相對理性。
基金持倉：持倉重回增長，白酒超配幅度提升
24Q1基金食品飲料板塊(A股)配置比例爲14.99%，較23Q4增長0.56pct。白酒股持倉環比+0.68pct，超配幅度擴大。大衆品持倉分化，啤酒增長顯著。北向逐步淨買入，爲板塊帶來增量資金。
投資策略：夯實業績驗證板塊需求韌性，內部分化能夠尋找結構性機會，分紅提升疊加估值迴歸使得板塊有配置價值
業績夯實分紅穩步提升，板塊有配置價值;中長期看競爭格局變化，站在24Q2的短期維度要看企業管理的改善。24年庫存去化後廠商矛盾減弱企業管理難度降低，高端品的價格策略、大衆品的渠道策略均有所體現，在第二季度應該重點觀察白酒價格表現和啤酒銷量表現。
風險提示：食品安全問題，行業競爭加劇，需求恢復不及預期，原材料成本超預期上行等。