智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，從估值看，高教公司具備低估值、高股息率特徵，整體PE約5x-6x，股息率保持高個位數，反映此前市場擔憂的分紅持續性和債務風險已計入股價。目前，運營穩健的高教公司已通過做實關聯交易、提高所得稅率確保分紅穩定+降低境外債務佔比，風險已顯著降低，板塊整體估值存顯著改善空間。博彩方面，預計新的港澳遊政策將對澳門博彩業在短中長期均帶來顯著正面影響，尤是其當前團籤旅客在橫琴與澳門之間可實現多次往返的規定，將極大提升澳門旅遊市場長期空間，且未來存在進一步向自由行旅客放開的可能。
重點公告&事件：(1)中國出臺便民利企出入境管理措施；(2)五一黃金週出境遊激增。
中國銀河證券主要觀點如下：
板塊表現：4月SW社服行業漲跌幅爲-2.3%，今年以來落後滬深300指數15.9pct。各細分板塊漲跌幅分別爲：酒店餐飲(+1.6%)，旅遊及景區(-0.9%)，專業服務(-3.2%)，教育(-7.1%)。
高等教育：需求確定+政策存改善空間，當前估值進可攻、退可守
高等教育適齡人口未來10年持續增長，與當前地方政府財政能力受限之間的矛盾，決定了未來高校供給增長仍需藉助民辦資本力量，故中國銀河證券認爲高教公司的增長具備持續性，以及選營落地只是時間問題。
從估值看，高教公司具備低估值、高股息率特徵，整體PE約5x-6x，股息率保持高個位數，反映此前市場擔憂的分紅持續性和債務風險已計入股價。目前，運營穩健的高教公司已通過做實關聯交易、提高所得稅率確保分紅穩定+降低境外債務佔比，風險已顯著降低，板塊整體估值存顯著改善空間。
澳門博彩：港澳遊政策顯著改善驅動新的β機會
新的內地居民赴港澳旅遊政策將於5月6日正式生效，此次新政最大變化在於允許內地團籤旅客在橫琴與澳門之間實現自由往返。同時，新政還將在全國20個試點城市實施換髮補發出入境證件“全程網辦”，包括澳門重要客源地廣州(12.1%)、珠海(14.7%)、深圳(7.1%)、佛山(6.4%)、上海(4.1%)，並延長商務籤人員在澳門的停留時間由不超過7天延長至不超過14天。
由於在新的監管背景下，澳門博彩市場增長與入境旅遊人次關聯性大幅提升，中國銀河證券預計，新的港澳遊政策將對澳門博彩業在短中長期均帶來顯著正面影響，尤是其當前團籤旅客在橫琴與澳門之間可實現多次往返的規定，將極大提升澳門旅遊市場長期空間，且未來存在進一步向自由行旅客放開的可能。此外，商務籤旅客的逗留時長提升，有望爲中高端中場消費增長提供重要支撐。
中國銀河證券預計，受益排序爲金沙中國有限公司(01928)>美高梅中國 (HK:2282)(02282)>澳博控股 (HK:0880)(00880)>銀河娛樂 (HK:0027)(00027)>永利澳門 (HK:1128)(01128)。當前，澳門博彩板塊24年EV/EBITDA約爲11x，處於歷史中下水平，重點建議關注市場份額提升+盈利能力改善的美高梅中國。
教育：Q1業績兌現剛性需求+格局改善邏輯
1)K12賽道：校外培訓增長強勁，新東方/好未來/學大教育業績普遍接近或超過雙減前水平，反映政策優化下供需改善的產業邏輯持續兌現。此外，民辦K12教育優質公司通過業務結構調整，營收業績亦創歷史新高，天立國際1H24營收/淨利各同比+74%/70%，營利性高中業務已進入快速增長軌道。
2)高等教育：運營穩健的高教公司營收/利潤增速維持穩健增長，同時隨着所得稅率提升，關聯交易做實後有望增強分紅持續性，其中中教控股/中國科培/中國春來/中彙集團均派發中期股息。
建議聚焦兩條投資主線：1)K12：產業趨勢驗證，推薦學大教育(000526.SZ)、科德教育(300192.SZ)，建議關注新東方-S(09901)、好未來(TAL.US)、思考樂教育(01769)、卓越教育集團(03978)、天立國際控股(01773)；2)高等教育：股息率具備吸引力，重點關注具備可持續分紅能力的公司，建議關注中教控股(00839)、新高教集團(02001)、中國科培(01890)、中國春來(01969)、中彙集團(00382)。
旅遊：內地放寬居民赴港澳旅遊，博彩板塊有望顯著受益
中國大陸自5月6日起將實施新的居民赴港澳旅遊政策，尤其是允許旅遊團簽在橫琴與澳門之間實現多次往返，這意味着澳門旅遊市場承載量將較以往擴大3.2倍。此外，簽證辦理方式亦得到進一步放寬，允許線上辦理簽證，並尤其放寬商務籤的線上辦理便利及增加停留時長。中國銀河證券預計新政策將對暑期澳門旅遊市場形成顯著正面影響。建議關注澳門博彩行業標的，此外，繼續推薦三特索道(002159.SZ)，建議關注攜程集團-S(09961)、同程旅行(00780)。
免稅：離島免稅銷售仍然承壓，但機場免稅復甦有望對沖不利影響
受去年同期仍有代購帶來的基數影響，預計1H24離島免稅整體銷售將繼續承壓，海南離島免稅3月(同比-36%)及五一首日銷售數據同比降幅仍較大。但考慮到當前出入境遊已加速恢復，機場商品高毛利率+租金協議優化有望對沖離島免稅的不利影響。中長期看，中國銀河證券認爲免稅行業底層邏輯未變，中國中免(01880)卡位國內核心免稅流量渠道，伴隨消費復甦推進，離島+機場+線上+市內多維佈局將打開長期空間。
酒店：休閒需求強勁，繼續等待商務需求企穩
據STR數據，截止4.20日當週，國內酒店OCC爲75.0%，同比+1.7pct;ADR爲460.3元/間，同比-6.0%;RevPAR爲345.4元/間，同比4.4%。整體看，4月前4周國內酒店整體入住率略強於2023年，但客單價仍弱於2023年。考慮當前淡旺季特徵極化影響，中國銀河證券認爲，酒店景氣度拐點仍需觀察商務需求何時改善。建議關注華住集團-S(01179)，錦江酒店(600754.SH)、首旅酒店(600258.SH)。
風險提示：宏觀經濟持續下行的風險；行業監管政策變化的風險；新業務拓展不及預期的風險。