智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，展望來看，預計2024年一季度爲上市銀行年內業績低點，後續伴隨負債成本改善和年末年初因素的弱化，板塊盈利有望企穩。年初以來，銀行行情從去年的大行分紅邏輯開始向全板塊蔓延，業績增速高、估值補漲空間大、分紅收益率高的中小型銀行表現良好。節前政治局會議隱含夯實宏觀基礎的政策發力方向，疊加房地產政策優化，有利投資者提升風險偏好，在此背景下銀行板塊內部彈性品種短期佔優；中期角度看，分紅邏輯仍有空間，成長邏輯與分紅邏輯的蹺蹺板效應或將在後續月份的宏觀指標波動中顯現。
中信證券主要觀點如下：
多重因素疊加，銀行24Q1經營業績處年內低點
1)行業經營：盈利與收入增速小幅收斂。2024年一季度A股上市銀行營業收入和歸母淨利潤同比-1.7% /-0.6%(2023年爲-0.8%/+1.4%)，撥備的適度反哺，使得盈利與營收增速仍保持小幅剪刀差。
2)盈利要素：利得支撐收入，支出適度節流。一季度利息淨收入和中間業務收入同比-3.0%/-10.3%，“降息”與“降費”繼續制約營業收入增長，信用減值損失同比-3.8%，減值計提邊際收緊但撥備因素仍正向貢獻盈利。
3)銀行個體：收入差異加劇，盈利分化收斂。一季度上市銀行歸母淨利潤增速區間[-18.6%，21.1%](2023年[-28.3%,23.2%])，營收增速區間[-14.0%，19.3%](2023年[-9.5%,12.1%])，區域因素、結構因素和基數因素成爲今年一季度上市銀行盈利表現的核心決定要素。
資產負債：年末年初資負擴張“削峯填谷”
1)資產端：4Q23資產規模環比增幅爲近年來四季度最高水平，而1Q24則較過去兩年同期下降明顯。4Q23和1Q24，上市銀行總資產季度環比分別+1.9%/+3.9%，資產增長“削峯填谷”主要與央行“統籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動”指導有關。結構來看，各類生息資產均有增長，其中投資資產貢獻同比下降。
2)負債端：匹配資產增長，主動負債貢獻同比提升。4Q23和1Q24，42家上市銀行總資產季度環比分別+1.8%/+4.0%，增速基本與資產端匹配。結構來看，4Q23和1Q24主動負債規模在負債增量佔比分別爲91.2%/17.6%，顯著高於4Q22和1Q23的41.0%和4.2%，存款增長收斂背景下，部分銀行加大主動負債力度。
息差定價：行業息差延續下行，但1Q24降幅收窄
1)1Q24行業淨息差降幅收窄。期初期末平均法測算，1Q24上市銀行單季淨息差1.53%，較4Q23單季環比下降3bps，1Q24單季淨息差降幅較4Q23收窄6bps。
2)因素分析：資產收益延續下滑，負債成本節約構成支撐。資產端，1Q24單季生息資產收益率爲3.46%，較4Q23繼續下行7bps，主要受LPR下調及重定價因素影響，疊加有效信貸需求不足，新發生業務收益率同比下行影響；負債端，1Q24單季計息負債成本率爲2.05%，較4Q23回落4bps，銀行負債結構優化和2023年以來多次存款掛牌利率下調成效逐步體現。
3)各家對比：2024年一季度上市銀行息差基本延續2023年下滑趨勢。1Q24，25家披露淨息差上市銀行平均淨息差(算術平均)爲1.71%，較2023年全年下行13bps。
非息業務：中收增長延續低位，交投收益貢獻積極
1)總體非息：正向增長，支撐營收。2023年/1Q24上市銀行非息收入單季分別同比增長19.1%/1.6%，在行業淨利息收入仍有承壓情況下，非息收入起到營收“穩定器”作用。
2)中間業務：景氣度仍處低位。2023年/1Q24上市銀行手續費及佣金淨收入分別同比-8.0%/-10.3%，費率降低和規模受限影響零售代理類收入爲主要原因，零售和財富類銀行所受階段性影響更爲明顯。
3)其他非息收入：表現積極。2023年/1Q24其他非息收入同比增長29.0%/19.4%，債券市場利率持續下行，疊加銀行積極通過債券處置實現收益兌現，各類銀行投資相關業務均表現出色，後續季度可關注各家銀行其他綜合收益“浮盈”的進一步釋放空間。
資產質量：總體平穩，關注地產風險演繹
1)賬面指標：賬面不良改善，廣義質量有所波動。截至1Q24末，上市銀行加權平均不良率環比改善1bps，2H23不良生成率同比下行7bps，而關注/逾期率較年中分別+6bps/+3bps。
2)行業風險：對公整體較優，地產與零售仍待修復。14家國股行中，對公/零售不良率分別有10家/3家改善，其中地產鏈風險波動延續;消費、信用卡不良改善，經營貸不良上升，反映居民“表”的修復而需求仍待提振。
3)信用成本：低位向好運行，利潤空間釋放。2H23上市銀行狹義/廣義信用成本同比分別-9bps /-8bps，資產質量平穩運行下，信用成本持續反哺利潤。
4)抵補能力：季間小幅收窄，個體分化延續。1Q24上市銀行減值損失同比-3.63%，延續釋放利潤，而空間有所收窄；撥備覆蓋率環比-3.1pcts，但總體維持306%的高位；其中，個體撥備政策分化，國股行減值計提繼續貢獻盈利，城農商行則有所多計。
風險因素：
宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監管與行業政策超預期變化；區域經濟景氣不及預期；各公司戰略推進不及預期。