智通財經APP獲悉，中銀證券發佈研究報告稱，最新FOMC聲明使得市場對於聯儲超預期緊縮的擔憂得到緩解，4月非農數據顯示勞動力市場需求邊際走弱，作爲美聯儲最爲重要的政策指標之一，市場短期降息預期的交易有所升溫。美元流動性的邊際緩和有望持續爲此前低配的新興市場資產帶來利好，假期受益於美元流動性的港股資產出現大漲，預計未來一段時間A股海外流動性衝擊將得到明顯緩和。
01大勢與風格
美聯儲緊縮擔憂緩和，A股有望受益。假期非農數據及聯儲5月FOMC使得市場降息預期再度出現變化，從會議紀要及會後鮑威爾的表態來看，一方面排除了加息的可能性，另一方面也承認通脹回落仍需時間。會議結束後，市場情緒出現提振，美股出現明顯反彈。相較於此前不斷推後的降息預期，市場對於聯儲超預期緊縮的擔憂得到緩解。不僅如此，4月非農數據顯示勞動力市場需求邊際走弱，作爲美聯儲最爲重要的政策指標之一，市場短期降息預期的交易有所升溫。美元流動性的邊際緩和有望持續爲此前低配的新興市場資產帶來利好，假期受益於美元流動性的港股資產出現大漲，預計未來一段時間A股海外流動性衝擊將得到明顯緩和。
內需預期依舊存在波動，財政發力有望加速。4月PMI數據雖然相較3月邊際回落，但強於季節性均值，生產強度恢復是支撐4月PMI強於季節性的主因。此外，需求端新訂單指數邊際回落1.9個百分點，此前兩個月相對強勁的新出口訂單4月出現邊際回落。此外，出廠價格及原材料購進價格指數相較3月明顯回升，一定程度顯示當前國內經濟供需格局有所修復。整體來看，年初至今外需相關行業景氣明顯偏強，部分行業已經率先步入補庫週期，相較之下，內需相關行業仍有待政策進一步發力。
4月政治局會議召開，相較於12月的政治局會議，本次會議把改革擺在更加突出位置，一方面提出7月將會召開二十屆三中全會，重點研究進一步全面深化改革、推進中國式現代化問題。此外，會議再次強調因城施策和保交房，並首次提出“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”。對於經濟形式的定位，會議既指出了開年以來積極因素增多、社會預期改善等積極因素，也指出了有效需求不足等問題。政策端，依舊強調積極的財政政策，並特別指出了“及早發行並用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度”，此外，貨幣政策方面，明確強調“靈活運用利率和存款準備金率等工具”，並維持“穩健的貨幣政策”表述。預計未來一段時間財政端發力將會提速，有望迎來特別國債發行高峯。
02中觀行業與景氣
本週A股“五一”長假休市，中國港股及海外中資股在長假期間表現延續強勢。恆生資訊科技行業兩個交易日大漲6.4%，醫療保健業、非必需消費、地產建築及金融業亦錄得3.0%以上漲幅。僅此前紅利策略收益較多的能源業、電訊業表現落後。
“中國交易”重新迴歸背後的盈利因素。截至五一假期前，兩市2023年年報及2024年一季報披露完成，一季報整體表現仍呈現“磨底”特徵，而中國A股及港股市場近期明顯走強，全球視角下的“中國交易”重啓。除了“政策面”、“資金面”、“預期面”等這些方面外，中銀證券認爲對二季度A股業績增速的交易亦是背後原因之一。
從2023年全年四個季度業績累計增速節奏來看，全年走出“√”型，2023Q1業績增速雖爲負，但基數考慮下並不弱，2023年全年盈利低點出現在Q2，2023Q2受逆週期政策減弱影響，全A非金融2023q2單季環比增速偏弱。進入2024年，吸取2023年經驗及結合2024年4月30日召開的政治局會議通稿內容表述來看，宏觀政策整體仍強調靠前發力，基於一季度實際GDP增速較高而擔憂宏觀政策預期減弱的假設可以得到一定程度減弱，考慮大規模設備更新和消費品以舊換新等政策的效果顯現，中性假設2024Q2單季度業績環比增速修復至近年平均20%水平，在2023Q2業績低基數襯托下，全A非金融業績增速即可在中報轉正(0.5% E)。
2023Q3單季業績環比增速在低基數下錄得超歷史平均水平的-1.0%，因此中性假設2024Q3單季業績增速環比增速水平-10%，2024Q4單季業績環比增速水平取近六年平均值-60.0%，綜合中性假設下，全A非金融2024全年業績增速預測值爲-1.4%，2024Q2將迎來年內盈利高點，且爲本輪盈利磨底階段同比增速修復斜率最高的季度窗口，若後續宏觀政策力度及價格因素有明顯提振，全年業績進一步正增仍值得期待。
五一假期首日全社會跨區域人員流動量處於高位，爲2019年的130.3%。據交通運輸部消息，2024年5月1日(五一假期第1日)，全社會跨區域人員流動量31574.2萬人次，比2023年同期(五一假期第1日，下同)增長16.0%，是2019年同期的130.3%。對比2024年“清明”、2024年“春節”和2023年 “國慶”，2024年“五一”跨區域人員流動量更高，相較2019年同期的比例也最高。
具體來看，公路、民航客運量較2023年同期有一定增長，水運則有較爲明顯的收縮。公路方面，5月1日，公路跨區域人員流動量29201萬人次，爲2019年同期的131.7%，較2023年同期增長17.0%；5月1日鐵路客運量2069.3萬人次，爲2019年同期的120.0%，比2023年同期增長5.2%；水路客運量87.94萬人次，爲2019年同期的60.3%，較2023年同期增長1.5%；民航客運方面，假期首日民航客運量216萬人次，爲2019年同期的114.0%，較2023年同期增長2.6%。
“五一”假期機酒消費呈現“量增價減”態勢。去哪兒數據顯示，截至4月29日，“五一”假期熱門城市機票平均支付價格同比降低5%。而據同程旅行，截至4月29日下午2點，“五一”假期國內機票平均票價同比降幅約爲10%。“五一”假期國內的住宿價格也有不小幅度的下降。去哪兒數據顯示，截至4月29日，“五一”期間熱門城市酒店平均支付價格同比降低15%。
而相比於機票價格的回落，飛機航班架次較往年則有明顯提升，同程旅行表示，今年五一假期國內航班起降架次較2019年同期有超過30%的增加。而根據飛常準數據，2024年“五一”假期，境內機場預計總起降架次同比增長8.99%，相比2019年增長36.2%。預計今年“五一”假期中國民航將打破去年的紀錄，迎來史上最忙“五一”假期。
機酒價格整體呈現“量增價減”態勢，主要原因或是市場供給較以往更加充足，而需求相對平穩。據澎湃新聞，2023年“五一”假期不僅出現“報復式出遊”，商務出行也較多，因此多地酒店的需求急劇增長；另一方面，2023年的供應尚未完全恢復，因此也出現一定程度“供不應求”的局面，而2024年航班架次、酒店供給均有較大修復。
“出境遊”與“縣城遊”成爲2024年“五一”假期旅遊熱點趨勢。與去年“五一”假期相比，今年有更多遊客選擇出境遊。去哪兒數據顯示，2024年5月1日出發的國際機票預訂量超過2019年，創下歷年“五一”單日新高。假期期間，多個免籤目的地預訂量超過2019年三成以上，中國旅客的足跡遍佈全球超1000個城市。此外，根據央視網，“縣城遊”在這個“五一”假期成爲旅遊新風向。美團數據顯示，近一個月來，與“縣城遊”相關的關鍵詞搜索量同比2023年增長了六倍。“五一”假期，縣域酒店的預訂量同比增長47%、商超訂單量同比增長55%。“小衆風景”“當地特色”“高性價比”成爲縣域旅遊最熱的關鍵詞。
“五一”檔前三日票房10.64億元，相較2023年整體持平，約爲2019年同期的80%。2024年“五一”假期電影市場前三日票房達10.64億元，相較2023年同期增長6.45%，恢復至2019年同期的80.69%。其中黃景瑜與王一博主演的動作電影《維和防暴隊》，國產喜劇《末路狂花錢》，動作電影《九龍城寨之圍城》票房佔比位居前三。電影《維和防暴隊》檔期前三日票房約3.07億，佔前三日票房比重達28.89%，《末路狂花錢》檔期前三日票房約2.58億，佔比24.25%，《九龍城寨之圍城》檔期前三日票房約1.56億，佔比14.66%。
