智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，在新能源裝機高增和2024年水電回暖可能性下，市場對於2024年電煤需求較爲謹慎並引發對電煤需求是否已經達峯的擔憂。一是2024年火電出力仍有望同比爲正，根據敏感性測算，水電相較於2023年同比+5%-10%時分別對應煤電需求爲+1.0%-2.2%；二是電煤碳達峯時間點爲2027年，但煤炭需求或晚於這個時間點，且煤炭供給持續偏緊態勢下煤企盈利有望得到維持。煤炭板塊有望迎重新佈局的起點，且是高股息與週期彈性兼備，有望吸引比上一輪更多資金的配置。多維度精選煤炭個股將獲得超額收益。
開源證券主要觀點如下：
電力彈性係數或將保持穩定
我國電力彈性係數大致經歷過兩個階段，2010-2015年期間二產增速下滑導致電力彈性係數趨勢下降;2015至今二產恢復及三產發力帶動電力彈性係數趨勢上升。
展望未來電力彈性係數有望維持相對平穩：一是我國正處於電氣化滲透率提升的階段，政策層面推動2025年電能佔終端消費比重達30%左右，有利於發電量的提升；二是我國人均用電量尚處於相對低位，相較於主要發達國家仍有提升空間;三是隨着我國製造業逐步走向高端化、智能化，製造業走向高質量發展，疊加政策層面對於支持製造業佔比穩定的表述，預計第二產業發電佔比或將趨於穩定;四是5G、數據中心、新能源汽車充電樁、人工智能等新興產業發展迅速，且這些領域耗電量普遍較高，有望貢獻用電量增速邊際增量。
電煤2027年或達峯，但供給緊張及煤化工需求下煤價景氣可延續
核電：隨着全球更加重視核電發展以及我國自2019年起重啓核電機組覈准，核電的發展再度提速，2022年和2023年我國分別覈准10臺機組。由於核電機組建設週期較長而2011-2018年期間國內通過覈准的機組較少，短期內核電難以貢獻顯著發電增量。
水電：2022年下半年以來來水偏枯導致水電出力下滑，2023年下半年在厄爾尼諾事件下來水有所恢復，預計2024年或將回暖但仍有較強不確定性;從新增裝機來看，由於我國可利用水資源逐步減少，從已有項目推算2024-2030新增裝機有限。風光：在雙碳政策驅動下，風電光伏裝機擁有較大的增長空間，隨着產業鏈成本的不斷下移，新增裝機量持續增長。2023年新增裝機超出市場預期，有力支撐了可再生能源的發展，但與之而來的是消納問題逐步顯現。
展望未來，預計風光新增裝機將減速，同時利用小時數或將走低
火電：由於資源稟賦、經濟結構、發展階段以及可再生能源的不穩定性，火電在未來較長時間內仍將作爲我國基礎電源和調節電源存在。在此背景下，2022年和2023年火電機組審批在經歷了十一五至十三五趨勢下滑後明顯反彈，預計2023-2026年期間火電新增裝機容量處於相對較高水平。
綜合上述分析，開源證券對2024-2030年發電量及構成進行預測，預計2027年火電發電量將達到峯值，即使達峯後火力發電也將在高位平臺震盪一段時間。得益於原料用能不納入能源消費總量控制範疇，同時能源安全背景下增加煤化工有利於降低對石油等替代能源的依賴，煤化工新增產能較多，有望延遲煤炭需求達峯時間。
另一方面，雙碳政策不僅對煤炭需求產生深遠影響，對供給端同樣影響明顯且反映更爲提前，在煤炭供給持續偏緊下煤價景氣或可延續，而長協機制覆蓋面拓寬也更加夯實了煤企盈利穩定性。
投資建議：
一是動力煤彈性標的，推薦兗礦能源(600188.SH)、晉控煤業(601001.SZ)、廣匯能源(600256.SH)，現貨煤佔比多且有望獲益價格在底部反彈。(600188.SH)、晉控煤業(601001.SZ)、廣匯能源(600256.SH)。
二是動力煤穩定收益標的，推薦中國神華(601088.SH)，受益標的陝西煤業(601225.SH)，年度長協佔比多，股息率穩定且持續。
三是動力煤煤電一體化且高股息期權標的，推薦新集能源(601918.SH)，未來對煤炭價格脫敏實現更高的業績穩定性，資本開支結束後有望獲得高股息。
四是煉焦煤彈性標的，推薦平煤股份(601666.SH)、潞安環能(601699.SH)、淮北礦業(600985.SH)、山西焦煤(000983.SZ)，週期品屬性且受益價格底部反彈。
風險提示：儲能發展加速的風險，宏觀經濟增速不及預期的風險，異常氣候影響來水的風險。