智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，全球供需格局正在發生結構性變化，將會很大程度削弱甚至逆轉過去幾十年促成“大緩和”的決定性因素，進而將再次推升通脹中樞、加劇宏觀波動，推升實物資產的確定性溢價。新的宏觀範式長期利好三類資產：實物資產、能夠產生穩定現金流的資產、以及高效的生產性資產。同時，第五輪大宗商品超級週期有望開啓，超級週期往往是技術進步的週期，抓手則是製造業的做大做強，從而形成更高效率的產能。當新宏觀範式遇上超級週期，生產性新老經濟將趨勢性兩翼齊飛。
中金主要觀點如下：
大宗商品價格中樞趨勢上漲是全球新一輪脫虛向實的必經之路。脫虛向實孕育自宏觀範式的轉變。中金指出，自1980年代中期起，在全球一系列經濟領域的結構性變化、貨幣政策框架的優化、以及“好運氣”的共同作用下，主要發達國家進入了長期的“大緩和”增長階段，實體供給相對過剩，經濟週期主要由內生需求牽引，金融資產享有更高的確定性溢價。
然而向前展望，中金預計全球供需格局正在發生結構性變化，將會很大程度削弱甚至逆轉過去幾十年促成“大緩和”的決定性因素，進而將再次推升通脹中樞、加劇宏觀波動，推升實物資產的確定性溢價。新的宏觀範式長期利好三類資產：實物資產、能夠產生穩定現金流的資產、以及高效的生產性資產。
脫虛向實行穩致遠。中金指出，1900年以來第五輪大宗商品超級週期有望開啓。大規模產業鏈重構與轉移、進而帶來某些區域和國家的城鎮化與(再)工業化，疊加較緊的供給約束，共同造就了前四輪的超級週期。超級週期往往是技術進步的週期，抓手則是製造業的做大做強，從而形成更高效率的產能。當新宏觀範式遇上超級週期，生產性新老經濟或將趨勢性兩翼齊飛。
商品超級週期需要催化劑。去年底，中金曾指出，處於金融地產週期上半場，美國的需求韌性可能跨越一般的經濟週期。2024年美國製造業週期有望重啓，拉動全球製造業週期時隔兩年之後共振回暖，從需求端吹響銅油行情的號角。
根據中金判斷，全球製造業週期重啓初現端倪；結合對銅油的產能動態、供需平衡、以及行業中觀的定性定量分析，測算2024年布倫特油價中樞有望達到90美元/桶。關於倫銅，中金上調2024年目標價到11000美元/噸。
往中長期看，伴隨中國製造業持續升級、發達國家和部分新興市場再工業化、全球產業鏈重構與轉移、多重供給約束長期存在，疊加全球頭部資管機構近些年趨勢增持具有較好抗通脹抗波動屬性的銅油等資源品的配置需求，中金預計銅油價格中樞在中長期有望維持高位，有助於傳統週期品穿越一般的經濟週期，進而改變其在過去十幾年全球脫實向虛過程中的定價邏輯。
風險提示：短期風險關注美國金融或衰退風險；長期風險關注美國是否會陷入通縮。