智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，中長線看，中低速時代的定價視角必然迴歸價值本源，更重現金流及此基礎上的分紅率，這將是推動優質食飲龍頭估值修復的重要力量。而短期看，4月下旬步入年報和一季報密集披露期，在基本面度過壓力測試後(茅臺批價企穩)，食飲龍頭企業年報分紅率指引，及一季報(特別是龍頭酒企)的較優業績驗證，有望成爲板塊底部修復催化劑。
標的選擇上，建議白酒優選各價格帶龍頭，首選茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、汾酒(600809.SH)，持續推薦老窖(000568.SZ)、古井(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)等；大衆品從股息率視角推薦伊利(600887.SH)，關注洽洽(002557.SZ)和雙匯(000895.SZ)。此外全年視角佈局華潤(00291)、青啤(600600.SH)、中炬(600872.SH)，推薦持續高增長稀缺標的東鵬(605499.SH)等。
華創證券主要觀點如下：
食飲龍頭可持續的自由現金流創造能力突出，且當下股息率已具吸引力
華創證券指出，一方面，食品飲料較佳的商業模式決定了優秀現金流創造能力，白酒、啤酒、軟飲料、調味品、乳業和部分細分龍頭現金流優異，且隨着資本開支和營運資本下降，自由現金流創造能力更加突出，同時與煤炭、銀行、石油、家電等行業相比仍有中長期可持續的較優成長性。而另一方面，部分食品飲料龍頭隨估值回落，預期股息率已超過4%(如五糧液、瀘州老窖、伊利股份等)，接近部分傳統高股息龍頭企業(如美的集團、長江電力、中國石油、中國電信等)，股息率視角的吸引力已現。
從分紅視角看食品飲料企業，可分爲三類：
第一，傳統成熟品類的高股息龍頭，更看重持續穩定的現金流和高分紅政策。(典型標的：伊利、雙匯、養元、元祖、青啤和重啤等，及H股統一、康師傅、旺旺)。此類龍頭所處細分行業已步入成熟期，公司在行業地位超羣，且全國化和大單品已接近極致，如A股伊利、雙匯、重啤、養元、元祖等近年分紅率均在70%以上，而H股康師傅、統一和旺旺等近年來維持100%甚至更高分紅。以高分紅率視角投資此類標的，重點是考慮現金流持續穩定性(高股息的底層邏輯)和分紅政策(企業訴求)，若現金流出現大幅波動，則底層邏輯受到破壞。在此基礎上，若出現淨利率提升等企業經營拐點則更優。
第二，高分紅率或有預期提升的白酒龍頭，當前是各方力量推動提高分紅率的重要窗口期(典型標的：茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井、今世緣等)。上一輪行業調整期(12-15年)，上市酒企在各方訴求推動下普遍提升分紅率，如龍頭茅臺和五糧液分紅率從過去30%附近提升至50%附近。當前又是各方力量推動酒企提升分紅率的重要窗口期，國企市值考覈及“新國九條”等政策導向、社會股東收益率訴求、酒企中長期資本策略，都指向頭部酒企分紅率或有望提升。其中，華創證券預計，茅臺在履行當地社會責任角度(ESG)或將延續特別分紅政策，五糧液、老窖、古井等或有望提升分紅率，而今世緣當前分紅率顯著低於其他頭部酒企，也有提升空間。
第三，高市佔率且手握高現金的細分龍頭，呼籲更重視分紅等資本策略(典型標的：海天、洽洽、巴比、好想你、露露、維維等，及H股蒙牛、飛鶴、澳優、H&H、周黑鴨、頤海等)。此類企業在細分賽道市佔率超羣，但內生成長空間已有限，公司手握大額現金且無大額資本開支(如洽洽170億市值，在手現金及理財共46億元;巴比40億市值，在手現金11億元;好想你28億市值，在手現金及理財21億元)。華創證券認爲，此類公司一是可考慮外延併購驅動增長，二是通過提高分紅率提升內在價值。在增長降速背景下，呼籲現金流優秀且機制靈活的食品企業更加重視分紅(及回購註銷)的資本策略，最大化股東價值。
風險提示：終端需求恢復不及預期；短期業績大幅偏差；部分企業高分紅政策不延續。