智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，當前我國國內快餐/火鍋/茶飲等賽道景氣度仍高，對應賽道龍頭如達勢股份(01405)、百勝中國(09987)、海底撈(06862)、蜜雪冰城、古茗等均值得持續關注。當前我國快餐/火鍋/茶飲連鎖化率分別約6%/16%/50%，對標美國整體餐飲均有較大提升空間。中餐出海景氣度高潛力巨大。特海國際(09658)作爲海外中餐品牌龍頭，已在海外10餘個國家開設115家門店，淨利潤已連續3個半年爲正，彰顯較強海外盈利能力，結合開店有望提速預期，前景廣闊。
浙商證券觀點如下：
國內社零餐飲總規模4-5萬億元，快餐/火鍋/茶飲等細分賽道景氣度仍高;國際中餐規模近2萬億元，中餐出海景氣度高潛力巨大
總規模角度，2010-2019年我國社零餐飲以10+%的年化複合增速穩步增長至4-5萬億元，2020-2022年受“黑天鵝”事件影響，絕對值仍位於4-5萬億元，佔整體社零比重約11%。門店數角度，餐飲門店數與常住人口數強相關，常住人口數越多的地區餐飲門店數往往越多。品類角度，整體餐飲進入存量競爭環境，快餐/火鍋/茶飲等細分品類韌性足潛力大景氣度仍高，值得持續關注。新開門店數是細分賽道景氣度的重要跟蹤指標，2023年快餐/麪館/火鍋/茶飲新開門店數超10萬家，炸雞漢堡/滷味熟食/麪包烘焙/米粉米線新開門店數超5萬家，是景氣度較高的細分賽道。出海角度，2021年國際中餐市場規模超2600億美元，CR5不足3%，潛力巨大。
連鎖化率與經濟水平強相關，完善供應鏈可引領品類實現跨越式發展
相比口味/地域等客觀條件，經濟發展水平是制約餐飲連鎖化率提升的更爲重要的因素。餐飲連鎖化率與人均GDP具備強相關性，人均GDP越高的國家或地區，餐飲連鎖化率往往越高。國際視角下，2020年美國/日本/英國/法國餐飲連鎖化率(按收入計)分別爲60+%/50+%/40+%/40+%，遠超中國17%，與人均GDP正相關。分省市視角下，和國際數據結論一致。由此，各區域GDP增速水平是整體餐飲行業景氣度的重要跟蹤指標。
供應鏈體系是品類間連鎖化率存在差異的核心原因，連鎖化率提升的過程中，往往伴隨着餐飲供應鏈企業的優質投資機會。茶飲品類經歷近10年的發展，茶底/糖漿/小料等供應鏈均已實現本土自主地標準化生產及配送，由此帶動其連鎖化率在各省市均超過25%;披薩、炸雞漢堡在百勝中國等龍頭企業的推動下也早已完成生產加工及門店加工等各環節的標準化，由此帶動其連鎖化率超過15%。事實上，在品類連鎖化率快速提升的過程中，品牌方往往聚焦跑馬圈地及品牌營銷，較爲厚重及繁瑣的供應鏈環節通常外包，此時供應鏈企業可享受行業紅利，往往伴隨着確定性更高的優質投資機會。品類連鎖化率是餐飲供應鏈企業景氣度的重要跟蹤指標。
相比連鎖化率/口味等客觀條件，價格定位是影響渠道下沉的重要因素。開店仍是部分餐飲企業最重要的成長來源，翻檯率及單店日銷是開店的前瞻指標，在翻檯率持續向好之時，餐飲品牌就會擁有擴店的稟賦和動力。我國餐飲企業多數以先上後下的方式進行渠道佈局，目前多數已進入下沉階段。當前我國低線城市門店數佔比較高的品類往往具備主力價格帶較低的特徵。由此，渠道下沉的核心在於價格帶的下探，需要持續優化門店模型、進階自身供應鏈能力，最終將內化於企業的門店層面經營利潤率，分線級城市客單價和門店層面經營利潤率是渠道下沉能否成功的重要前瞻指標和跟蹤指標。
相關標的：快餐/火鍋/茶飲等品類景氣度仍高，品牌及供應鏈有望共贏
當前我國國內快餐/火鍋/茶飲等賽道景氣度仍高，對應賽道龍頭如達勢股份、百勝中國、海底撈、蜜雪冰城、古茗等均值得持續關注。當前我國快餐/火鍋/茶飲連鎖化率分別約6%/16%/50%，對標美國整體餐飲均有較大提升空間。中餐出海景氣度高潛力巨大。特海國際作爲海外中餐品牌龍頭，已在海外10餘個國家開設115家門店，淨利潤已連續3個半年爲正，彰顯較強海外盈利能力，結合開店有望提速預期，前景廣闊。
風險提示：宏觀經濟失速風險、行業競爭加劇風險、數據統計偏差風險等。