智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報指出，近期，M23擾亂了NorthKivu地區的關鍵錫供應路線，錫礦供給緊張格局或加劇。錫資源稀缺性較強，全球靜態儲採比爲15年，隨着傳統主產區資源品位下降、開採成本逐步上升，礦山供給將不斷下滑；需求端半導體需求提供增量，2024-2025年錫價的整體中樞將逐步上移，看好錫行業上市公司股價表現。推薦錫業股份(000960.SZ)，建議關注興業銀錫(000426.SZ)、華錫有色(600301.SH)。
光大證券主要觀點如下：
自2022年年中以來，M23非國家武裝團體控制了Edward湖和Kivu湖之間的地區，該地區是包括錫在內的礦產貿易要道。據ITA報道，M23封鎖了從北面和西面進入Goma的兩條主要道路，阻止向這個擁有兩百萬人口的省會城市運送貨物。此外，據ITA報道，剛果(金)東部邊境口岸因衝突而縮短了運營時間，這給從東非運往亞洲冶煉廠的精礦運輸帶來了進一步延誤的風險。
2023年Bisie礦山佔全球錫礦產量的4.5%，衝突升級以來剛果(金)的精礦出口量並未出現大幅下降。Alphamin公司的Bisie礦位於Goma以西約180公里處，2023年該礦產量佔2023年全球錫礦產量的4.5%。自2024年初衝突升級以來，剛果(金)的精礦出口量並未出現大幅下降。
Bisie礦山未來錫礦產品運輸路線可能出現延誤，生產預計不會受到影響。ITA目前沒有發現錫供應中斷的情況，但持續不斷的衝突對錫精礦貿易的關鍵供應地區和路線構成了威脅。隨着礦產品運輸路線爲遠離非國家武裝團體控制區而進一步向北和向南調整，運輸可能會出現延誤，但Bisie礦山的生產預計不會受到影響。
錫價有望受益於24年半導體行業復甦。22年錫下游需求構成中半導體、光伏佔比分別爲40%、5%，過去幾年錫價與全球半導體銷售額相關性較強;根據23年11月WSTS預測，23-24年全球半導體銷售收入同比-9%、+13%，有助於推動錫價上行;預計24年傳統需求如錫化工、馬口鐵、鉛酸電池需求保持穩定。
光大證券預計，全球精錫需求量23-25年同比增速爲-2.0%、+4.9%、+3.7%。緬甸復產時間未定，錫礦供給緊張持續。錫全球靜態儲採比爲15年，在全球主要金屬中(含銻)最低。緬甸佤邦自2023年8月開始停止錫礦開採，2022年佤邦錫礦產量佔全球的10%，2024年4月7日，佤邦發佈通知除曼相礦區外的其它礦區可以申請復工復產，曼相礦區是佤邦的錫礦主產區，復產時間仍然不確定，加劇了全球錫礦供給緊張的格局。
風險提示：錫供給超預期風險，錫需求不及預期風險，M23非國家武裝團體對錫礦產品運輸的威脅。