智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，3月上市險企“開門紅”陸續收官，一季度人身險保費收入持續承壓，監管持續引導行業渠道調整，壓降負債端剛性成本。在此背景之下，上市險企保費收入表現基本實現觸底回升，渠道質態不斷調整、保險產品形態持續完善背景之下，利好行業中長期NBV修復。財險業務受益於一季度過節效應及經濟形勢的持續復甦，保費收入增長延續。建議關注人身險渠道具備龍頭優勢的中國人壽(601628.SH)，及負債端改革成果顯著的中國太保(601601.SH)。
國信證券觀點如下：
監管引導壓降負債成本，龍頭份額提升，行業格局優化。
2024年一季度，在監管引導下，保險行業持續壓降負債成本，A股5家上市險企2024年1月至3月實現原保險保費收入9992億元，同比下降5.4%，降幅環比收窄。其中，中國人壽龍頭優勢凸顯，保費收入具備較強韌性，累計保費收入同比增長3.2%，增速較2月環比上升0.4pt;中國平安一季度保費收入同比提升1.6%，實現“開門紅”。中國太保、中國人保、新華保險、累計保費收入分別同比下滑0.2%/2.7%/11.7%，新華保險受銀保渠道整頓及躉交保費收入下降影響。
人身險渠道改革成果逐步釋放，利好下半年NBV增速企穩。
從單月保費收入表現來看，除新華保險外，其餘四家均實現同比大幅改善，中國人壽、平安壽險、太保壽險、人保壽險分別同比增長4.4%/5.1%/4.7%/31.2%。隨着“開門紅”的陸續收官，上市險企發力一季度保費收入，單月保費收入平均環比提升48%，各渠道改革成果逐步釋放，代理人展業韌性顯著提升。此外，近期監管部門要求人身險公司進一步壓降萬能險及分紅險結算利率，部分中小險企萬能險結算利率上限下調至3.3%，大型險企下調至3.1%。預計行業將持續推動“底保底+高浮動”型產品創設，通過增加負債端彈性成本降低剛性支出。考慮到當前保險公司所銷售的萬能險主要爲“附加產品”形式，通過與其他儲蓄型產品綁定以增厚保單收益，因此預計相關政策對於後續保費增量影響有限，其產品功能仍具有一定競爭力。
人保非車險環比大幅提升，太保持續領跑行業增速。
2024年1月至3月，上市險企財險業務實現保費收入3155億元，同比增速分別爲：太保財險(8.6%)、人保財險(3.8%)、平安財險(2.8%)。整體來看，“老三家”財險業務延續歷年來的增長態勢，2024年3月財險保費收入較2018年同期提升57.3%。
2024年一季度，在過節效應及消費提升背景影響之下，財險業務保費收入企穩。其中，人保非車險維持較高增速，企財險、貨運險、意健險同比增長11.3%/9.4%/6.2%。太保財險持續領跑保費增速，2023年1月至3月實現保費收入625億元，同比增長8.6%，環比增長73%。
風險提示：“開門紅”保費不及預期;代理人改革不及預期;資本市場持續波動;長端利率下行;監管趨嚴等。