智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，伴隨傳統錫產區資源品位下降所帶來的開採成本中樞上移趨勢，疊加行業資本開支不足導致長期供應增量有限，預計未來錫供應端彈性仍然偏低。此外，隨着近年來全球物聯網建設發展以及能源結構調整，新能源領域中如光伏焊帶錫、新能源車用錫等需求仍然保持較高增速。該行表示錫礦供應憂慮再起，疊加近期金屬行情擴散效應，短期看錫價或呈現偏強運行走勢，中長期看錫價中樞預計將在錫供給端彈性偏低、需求端有望迎邊際改善的背景下進一步上移。
方正證券觀點如下：
供應端資源稀缺且集中，傳統礦區減產風險仍存，新增供應有限
儲量端，全球錫礦儲量集中分佈於印度尼西亞、中國、緬甸等國家，2000年以來呈現整體收縮態勢。產量端，近十年來全球錫礦產量穩定在30萬噸附近且未來難有供應增量，中國、印尼、緬甸、祕魯產量佔全球錫礦總產量的七成以上，供應集中度較高。冶煉端，近年來全球精煉錫產量保持在35-38萬噸附近，中國和印尼爲全球主要錫冶煉國。錫礦供應端擾動頻發，中長期內供應收縮趨勢難改。2023年以來，錫精礦加工費持續走低，反映出錫原料供應偏緊的局面。
具體來看，2023年年初受罷工事件影響南美原料供應短期大幅下降，4月以來主要產錫地區緬甸佤邦發佈通知將於8月起暫停礦產資源開採，並於5月份重申暫停錫礦開採的堅定立場，進一步加劇了2023年全球錫礦供應緊張的局面。同時，印尼RKAB出口許可證審批緩慢進一步加劇了印尼錫生產與出口的不確定性，此外緬甸錫礦出口稅收政策變動預計也將對全球錫供應端形成擾動。該行認爲，伴隨傳統錫產區資源品位下降所帶來的開採成本中樞上移趨勢，疊加行業資本開支不足導致長期供應增量有限，預計未來錫供應端彈性仍然偏低。該行預計2023-2025年全球精煉錫供應量分別爲37.01、37.39、38.48萬噸。
需求端半導體行業有望迎來複蘇週期，新能源領域成爲助力需求增長
新能源領域需求維持高景氣，靜待傳統消費電子領域需求復甦。2023年以來，傳統消費電子焊料用錫需求受制於3C電子等消費板塊仍然處於去庫週期總體呈現弱復甦，該行認爲伴隨半導體行業有望在2024年迎來補庫週期，傳統消費電子焊料需求預計也將呈現增長趨勢。同時，隨着近年來全球物聯網建設發展以及能源結構調整，新能源領域中如光伏焊帶錫、新能源車用錫等需求仍然保持較高增速。該行認爲總體錫金屬需求預期有望邊際改善，預計2023-2025年全球精煉錫消費量爲37.50、38.82、40.28萬噸。
2023-25年供需缺口持續擴大，錫價中樞有望伴隨產業高景氣度穩步提升
綜上所述，該行認爲錫礦供應憂慮再起，疊加近期金屬行情擴散效應，短期看錫價或呈現偏強運行走勢，中長期看錫價中樞預計將在錫供給端彈性偏低、需求端有望迎來邊際改善的背景下進一步上移。該行預計，2023-2025年錫行業供應缺口分別爲-0.49、-1.43、-1.80萬噸，供需缺口持續擴大下錫價中樞有望上移。
風險提示：錫供應增量超預期風險;需求不及預期風險;產業政策變化風險;市場價格波動風險;統計及預測數據與實際結果存在偏差風險。