智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報指出，在城鎮化進程放緩之後，歐美日韓等發達國家的水泥需求普遍經歷了較長的調整期。結合中國城鎮化速度已較峯值回落及經濟結構轉型升級的現狀，2021-2023年以來水泥需求的調整或有一定延續性。根據不同的城鎮化進程和水泥消費強度假設，基於測算四種情景，在中性假設下，預計2024-2035年中國水泥需求的年均降幅爲4.7%。
華泰證券主要觀點如下：
去產量效果漸微，去產能亟待起步
“十三五”期間，以錯峯生產爲代表的去產量模式，爲調節行業供需關係，穩定水泥價格和效益，發揮了較大作用，取得了成功。但2022-2023年，去產量仍在加碼，但效果卻逐漸式微。隨着需求進入調整期，市場供需兩端變量更難提前把控、區域間互相影響逐步加大，這些都不利於行業通過去產量發揮理想的效果。華泰證券認爲，供給端的調節需要新的工具，去產能亟待起步，從而更徹底有效地化解過剩矛盾。
日本水泥行業去產能的經驗教訓值得借鑑
在1990年水泥需求見頂後，日本水泥需求至今已經連續回落30多年，但通過積極主動的去產能，行業的盈利得以維持相對穩定，2000年後利潤率中樞較1990年代有明顯提升。四方面的經驗和教訓值得借鑑：1.積極尋求政府引導、發揮市場和政府合力；2. 致力提升集中度，利於尋找行業最大公約數；3. 大企業發揮積極引領作用，帶頭去產能；4.堅定去產能決心，避免出現1990年初日本水泥行業產能再度擴張的情況。
底線思維下市場短期競爭或更爲激烈
華泰證券認爲，在中國水泥行業去產能的機制建立之前，保生存的底線思維可能會加劇市場的競爭，控成本、保份額或成爲更爲優先的市場經營策略，短期對水泥價格的持續修復構成一定的阻力，水泥價格的中樞可能會進一步向部分高成本企業的現金成本下移。華泰證券認爲這將有助於推動行業加快優勝劣汰的步伐，但也將對企業的盈利帶來更多挑戰。
行業盈利仍在探底
儘管水泥行業的利潤總額已經從2020年的1833億元回落至2023年的338億元，但在行業競爭可能進一步加劇的情況下，華泰證券認爲目前仍在探底階段。提升行業集中度、利用碳排放配額的價格槓桿等方式，都有助於更好地確立中國水泥行業去產能的路徑和節奏，從而帶來行業供需關係再平衡更好地契機，但在這些強有力的積極信號出現之前，行業供需關係的挑戰可能仍會延續。
風險提示：水泥企業爭份額願望強於預期，去產能機制的建立晚於預期，中長期需求演變路徑異於假設。