智通財經APP獲悉,平安證券發佈研究報告稱,2023年主流物企規模增長收窄,但質量提升明顯,未來考慮行業空間廣闊,區域及項目聚焦、科技賦能等手段有助於降本增效,主流物企經營及業績表現仍有望保持平穩。該行認爲當前主流物企估值仍處歷史低位,疊加分紅比例提升,股息率吸引力增強,配置價值逐步凸顯,建議關注保利物業(06049)、星盛商業(06668)、招商積餘(001914.SZ)、新城悅服務(01755)等。
平安證券觀點如下:
業績穩健增長,盈利能力改善:
2023年12家主流物企整體營收同比增長16.4%,增速較2022年收窄11個百分點;得益於毛利率回升及銷管費用率改善,整體歸母淨利潤同比增長26.4%,較2022年提升16.4個百分點。其中以商業運營服務爲代表的其他業務毛利率持續升高,基礎物管服務、社區增值服務毛利率小幅改善,非業主增值服務延續下挫;盈利能力整體改觀主要源於通過區域及項目聚焦、科技賦能提升人效,以及主動清退低質項目等。央國企、民企類物管公司收入增速基本相當,民企歸母淨利潤增速反彈明顯,但絕對增速(11.5%)與央國企(29.5%)仍存在差距。
各業務呈現分化,基礎物管重量更重質:
2023年10家主流物企整體在管面積升至27.2億平米,同比增長20.9%,增速較2022年回落8.5個百分點,更爲重視項目質量,堅持有效規模擴張。在管面積中第三方佔比、非住宅佔比持續提升,關聯房企依賴度進一步下降。非住宅爲市拓增量貢獻重要來源,涉及辦公、商業、政府、學校、醫院等各種類型,拓展方式包括競標直拓、大客戶“總對總”、平臺公司合資合作等。社區增值步入核心產品垂直化產業能力打造新階段,單位面積毛利貢獻回升。商管規模擴大經營改善,深度運營要求加深。
現金流表現優化,加大分紅比例:
2023年12家主流物企整體應收賬款及票據同比增長15.2%,低於營收(16.4%),增速相對可控;全年經營性淨現金流明顯修復,年末整體在手現金641.1億元,同比增長10%。2023年12家主流物企整體分紅比例升至50.6%,較2022年提升15.3個百分點,伴隨分紅規模擴大,平均股息率超5%,股息吸引力持續增強。其中央國企類物管公司應收款增速更爲可控,物業費收繳、現金迴流亦更爲健康;民企類物管公司分紅比例更高,但央國企分紅比例邊際增長更爲明顯。
風險提示:1)房地產修復不及預期風險;2)物管行業競爭加劇風險;3)物管費催收難度加大、現金迴流不及預期風險;4)部分企業分紅比例長期偏低風險。