智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，鋅價創多年新高。截至2022年4月上旬，鋅錠現貨價格爲2.82萬元，已達歷史高位，較2020年底部已上漲70%。考慮短期內海外供應依然緊缺，國內供應維持低位，該行預計海外價格向國內傳導較爲確定，且將具備一定持續性;海外礦加工費的上升亦有望增厚冶煉端利潤。投資建議：1)礦山+冶煉一體化程度高，且仍有產能增量的標的，建議關注：馳宏鋅鍺(600497.SH)、中金嶺南(000060.SZ);2)純冶煉，高彈性標的，建議關注鋅業股份(000751.SZ)。
東吳證券觀點如下：
庫存內增外減，進口虧損面巨大。
截至2022年4月，LME僅爲12萬噸，較前高(2021年4月)下降59%;SHFE庫存大幅累庫至12.6萬噸，已達歷史高位，較底部(2021年7月)上漲超過1500%。自2020H1以來，由於疫情導致海內外供需格局差異，2022年4月滬倫比降至6.4，爲歷史新低。反映在進出口利潤上，經該行測算，2022年4月上旬鋅的進口虧損面達到了4000元/噸。
進口縮減，加工費大幅走強。
內外比價走低下，進口量大幅下降，截至2022年2月，我國鋅錠淨進口量僅爲0.9萬噸，爲歷史新低水平。鋅錠的進口縮減亦影響了鋅精礦的進口，自春節後Mysteel統計的中國主港鋅精礦庫存不斷下降，截止2022年4月較年初降幅接近50%。進口礦加工費較年初上漲176%。在進口礦供給少，但加工費仍大幅走強的情況下，該行認爲更多體現的是冶煉端產能的瓶頸。
供給瓶頸下，供需格局持續向好。
供給端2022年1-2月鋅錠累計產量同比下滑近2%;2022年3月開工率爲80.05%，同比下滑1.5pct。作爲鋅的主力下游，鍍鋅板2022年4月的開工率小幅提升，環比增1.7pct、同比增長2.5pct。從終端來看，儘管年初房地產市場延續低迷態勢，隨着各地樓市鬆綁政策，房地產市場下行態勢或漸緩。因此該行認爲，4月份開始隨着基建等領域需求回暖，鋅的需求亦將進一步抬升。考慮海外高成本減產，境內鋅企受限電影響，鋅供需格局有望長期良好。
冶煉端利潤增厚。2022年4月冶煉鋅的噸毛利達到120元。該行認爲，在鋅的滬倫比值已經降到歷史新低之時，出口大量增長，價格傳導渠道通暢，新的內外價比有望修復，則國內鋅價有望繼續上漲;且加工費上行意味着利潤將更多往冶煉端傾斜，鋅冶煉企業有望充分受益。
風險提示：需求不及預期;貨幣政策收緊;供給超預期。