智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，2024年清明節假期旅遊市場量價齊升，人均消費首次超過疫情前，旅遊需求韌性顯著，逐漸具備剛需屬性。結合近期宏觀數據看，2024年1-2月CPI數據尚未明顯好轉，3月PMI製造業出廠價格指數仍位於枯榮線以下，內需仍相對疲弱。因此該行認爲旅遊景區板塊量價邏輯堅挺，成本端較爲固定，業績兌現能力強，標的具備稀缺性，估值存在提升空間。此外旅遊度假逐漸成爲剛需，“情緒+理性”消費雙軌並行的背景下景區板塊持續受益，業績兌現具備較高的確定性，相關個股有望迎估值提升。
華西證券觀點如下：
清明旅遊人均消費首次超越疫情前，旅遊消費力堅挺清明節旅遊人均消費首次超過疫情前。
經文化和旅遊部數據中心測算，清明節假期3天，全國國內旅遊出遊1.19億人次，按可比口徑較2019年同期增長11.5%;國內遊客出遊花費539.5億元，較2019年同期增長12.7%;據推算，人均消費約453元，按可比口徑較2019年同期增長1.1%，假日旅遊人均消費首次超過疫情前水平。
旅遊消費需求極具韌性，客單價恢復提振市場信心。
2023年起，基於新奇體驗、性價比等需求，各類新奇玩法通過各類社媒得到快速傳播，全年旅遊熱點頻出：如“特種兵打卡式旅遊”、“蓋章式旅遊”、演唱會旅遊、“博物館熱”、“進淄趕烤”熱潮、貴州榕江“村超、村BA”、“CityWalk”、“國風國潮沉浸穿越”等。與此同時，從假期的人均消費水平來看，與疫情前的差距逐步收窄，2024清明假期人均消費更是超過疫情前水平。該行認爲市場對於旅遊度假的需求韌性預期有望進一步強化。景區在旅遊活動中具有剛需性質，客流表現亮眼景區公司以門票、索道等收入爲主，價格較爲穩定，在旅遊活動中更具剛需性質，屬於旅遊中的性價比消費。
2023年多個景區公司收入超過疫情前，2024年清明節假期期間客流表現亮眼，景氣度有望持續：
清明假期3天，1)九華山風景區共接待遊客11.05萬人次，同比2019年增長6.8%;2)峨眉山景區累計接待遊客73258人次，同比2019年增長38.24%;3)黃山風景區共接待遊客7.5萬餘人次，同比2019年增長10.5%;4)長白山景區累計接待遊客2.28萬人次，同比增長850%。景區公司成本較爲固定，量價齊升下業績確定性較高景區公司成本費用主要由員工薪酬和折舊攤銷構成，參照峨眉山2023年報，公司員工薪酬、折舊攤銷佔營業總成本的比重分別爲30%、22%，合計佔50%以上，且相對固定。故該行認爲景區公司具備較高的經營槓桿，量價齊升背景下利潤率有望持續提升。
投資建議：
該行認爲旅遊度假逐漸成爲剛需，“情緒+理性”消費雙軌並行的背景下景區板塊持續受益，業績兌現具備較高的確定性，相關個股有望迎來估值提升。相關受益標的：受益於周邊交通改善(池黃高鐵通車)、寺廟經濟的九華旅遊(603199.SH)、客流表現靚麗的佛教名山峨眉山A(000888.SZ)、新景區運營改善的宋城演藝(300144.SZ)、一站式旅遊目的地天目湖(603136.SH)等。
風險提示：宏觀經濟波動、需求疲弱、惡劣天氣影響等