智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱，3月份以來“聯儲降息+銅礦偏緊+需求回升”的強預期行情持續性有待驗證：若二季度能源價格在供給擾動和需求回升下出現明顯上行，將導致非需求改善的再通脹環境出現，進而導致降息預期的下修。另一方面，基本面面臨數據驗證期，從需求側上看，二三季度爲生產旺季，市場將通過觀察高庫存的去化幅度來判斷下游需求的修復強度，若去庫力度不如預期，則銅價面臨強預期到弱現實的修正。
興業證券主要觀點如下：
美聯儲維持利率目標區間不變，降息預期重燃，推升銅金價格
美聯儲3月議息會議宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%-5.5%不變，符合市場預期。美聯儲將今明兩年經濟增長預期分別上調至2.1%和2%，失業率分別上調至4%和4.1%；2024-2026年GDP中值上調；今年核心PCE預期上調至2.6%；點陣圖仍顯示累計降息3次的預期。
會後鮑威爾發言重申政策利率或達峯值，今年某個時間降息是合適的;確認通脹取得進展是降息的條件，若勞動力市場顯著疲軟將需要採取措施。此次議息會議被市場解讀爲偏鴿，銅金價格均有明顯抬升。
3月份銅價突破箱體上限並持續衝高(漲至9100美元/74000元后小幅回調)，與海外降息預期、國內冶煉廠減產、中國消費品以舊換新政策預期刺激有關。
供給側強預期：精礦短缺預期有望向精煉環節蔓延
海外銅礦擾動仍存，Codelco表示Radomiro Tomic銅礦因事故暫停礦區活動，工人發起罷工(該礦2023年產量31.5萬噸)。進口銅精礦TC均價降至近十年新低，導致國內冶煉廠持觀望態度;3月28日CSPT小組再次倡議聯合減產，建議減產幅度5-10%，暫不設定二季度現貨銅精礦採購指導加工費(一季度爲80美元/噸及8.0美分/磅)。然而從精煉環節觀察，1-2月精銅實際產量同比增長10%，即供應尚處於擴張區間，冶煉環節實際減產最早在二季度落實。
需求側弱現實：滬銅累庫明顯，高銅價抑制下游採買需求，政策刺激加碼
興業證券指出，與上游供給端的強勢相比，持續上漲的銅價打亂了下游的生產節奏，節後各類銅材的產能利用率恢復力度較弱，全球尤其是國內銅累庫水平已超過往年同期，現貨則維持貼水狀態。
國內政策方面，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標準提升四大行動，提出開展汽車、家電、家居等耐用消費品以舊換新，促進汽車梯次消費、更新消費。暢通家電更新消費鏈條，鼓勵支持消費者以舊家電換購節能家電。
展望後市，影響銅價的因素或出現變數，3月份以來“聯儲降息+銅礦偏緊+需求回升”的強預期行情持續性有待驗證：
(1)美聯儲降息預期下修，以及美元被動走強：若二季度能源價格在供給擾動和需求回升下出現明顯上行，將導致非需求改善的再通脹環境出現，進而導致降息預期的下修;另外，美國經濟仍有韌性，非美經濟體趨於降溫，美元或出現被動走強，二者均對銅價構成不利影響;
(2)基本面面臨數據驗證期：一是供給側，中國冶煉減產的強預期是否能如期落地；二是需求側，二三季度爲生產旺季，市場將通過觀察高庫存的去化幅度來判斷下游需求的修復強度，若去庫力度不如預期，則銅價面臨強預期到弱現實的修正。