智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，23年券商盈利同比小個位數下滑，投資業務改善提供支撐，24年券商板塊業績增長有賴於市場交投活躍度提升、及投資收益率改善。監管要求打造一流投行和投資機構，在嚴監管及鼓勵行業併購重組的供給側改革背景下，建議關注：1)業務均衡、合規穩健的頭部券商：中國銀河(601881.SH)、中信證券(600030.SH)、國泰君安(601211.SH)、華泰證券(601688.SH);2)有做大做強訴求的中型券商，如國聯證券(601456.SH)、東吳證券(601555.SH)、財通證券(601108.SH)。
方正證券觀點如下：
業績概覽：全年盈利同比小個位數下滑，投資業務改善提供支撐。
2023年券商板塊合計證券主營收入yoy+0.5%，淨利潤yoy-4.4%;4Q23單季實現證券主營收入同比-8.6%，實現淨利潤同比-37%。
輕資本業務承壓、投資業務修復。主營收入拆分如下：1)輕資本業務收入yoy-13%/佔比52%，收入下滑主因成交額及新發基金減少、嚴監管下IPO發行趨緩;2)資本金業務收入yoy+20%/佔比48%，主因債牛疊加股指跌幅收窄、投資收益修復。
風控指標及經營槓桿：仍滿足監管要求，槓桿小幅提升。
風控指標比率同比下降流動性覆蓋率平均值269.9%/yoy-41.8pct，淨穩定資金率平均值150.9%/yoy-3.0pct，資本槓桿率平均值17.6%/yoy-0.9pct;年末經營槓桿平均3.80x/yoy+0.07x;板塊投資類資產yoy+14%，投資槓桿平均2.42x/yoy+0.13x。
輕資本業務：股權融資收緊影響投行收入，公募費改影響逐步體現。
2023年經紀、投行、資管業務收入分別yoy-12%/-25%/+1.5%。從指標看：1)2023滬深日均股票成交8769億元/yoy-5.5%，新發權益基金3166億份/yoy-32.5%;2)按發行日統計，2023A股IPO規模3590億元/yoy-31%，監管逆週期調控IPO發行，下半年股權融資額顯著減少;3)公募業績受費改及規模影響有所下滑，統計26家基金公司全年合計淨利潤yoy-13%。
重資本業務：規模擴張，投資收益率改善，兩融利率微降。
年末券商合計投資類資產較年初+14%，平均投資槓桿2.42x /yoy+0.13x;年化投資收益率均值2.25%，投資類收入yoy+49%。場外一級交易商中，中信證券、華泰證券、中金公司、國泰君安等交易性股票規模較年初均明顯提升。
信用資產小幅擴張，股質佔比進一步下降。年末信用資產較年初+5.3%;平均兩融利率6.42%/yoy-2bp，兩融利息收入yoy-4.5%/佔主營收入比重21%;股票質押佔利息收入比重5.3%/yoy-0.5pct，期末撥貸比21.2%/較年初+1pct，進一步提升。
風險提示：資本市場大幅波動;宏觀流動性收緊;居民資金入市進程放緩。