智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告稱，在業績底(1Q24營收端最爲承壓)、估值底(對應24年0.54倍PB)和持倉底(但主動公募基金還是超低配)的底部確定性下，繼續看好銀行。當前內部個股估值水平日漸趨同，該行重申要重視自下而上的內部輪動。該行表示資本市場對銀行板塊的選股從找“高業績”到找“低估值”，預計下一步會在“高撥備”銀行中尋找基本面有相對優勢且估值也相對低位的性價比標的。
申萬宏源觀點如下：
爲什麼要關注“高撥備”?
考慮幾點依據：1)基於2024年上市銀行加大不良處置力度，加回覈銷後不良生成率或同步提升的判斷;2)預計2024年難有往年“20%甚至30%以上增速”的高業績銀行，在權衡好量價的基礎上，留有適度的超額撥備保障中長期利潤穩步、可持續增長才是關鍵;3)現階段外源資本補充並不容易，超額撥備在一定程度上也是銀行內生資本的安全墊。
因此，哪些銀行是高撥備選手?
兼顧考慮基本面與估值的匹配性，這類銀行有望實現進可攻，以江浙優質區域性銀行爲主。聚焦沒有存量包袱、前瞻且足額覈銷不良、超額撥備厚實的銀行。直觀來看，撥備覆蓋率絕對數的高低即是判斷依據之一。與此同時，在地產後週期、實體尾部風險暴露階段，要優選地產、信用卡等風險敞口更低，或是原本信用成本不高且有能力足額消化不良生成的銀行(如常熟、蘇農、瑞豐、蘇州);此外，全口徑撥備(信貸+非信貸)計提充足的銀行也更有餘量支撐可持續地利潤增長。
更進一步，優質城農商行依然能保持優於行業的信貸景氣度、息差穩定性更強，有望率先確立營收拐點。
行業信貸增速放緩是大概率事件(測算若金融數據口徑人民幣貸款增量持平去年，全年增速將較2023年下降1pct)，但依託區域資源稟賦和更充裕的資本實力，城農商行的信貸增速預計將繼續高於同業，相對更好地以量補價。同時，這類銀行的長久期、高成本存款佔比更高，意味着今年存款成本改善空間也就更大，支撐更穩的息差趨勢(判斷常熟、瑞豐、寧波等有望率先企穩)。
短期來看，高股息預計還會是資本市場的寵兒，買銀行依然能做到退可守：
上市銀行歷來分紅都沒有大起大落，賺股息的確定性同樣明顯;反觀近年來多家分紅率亦有提升趨勢，板塊動態股息率仍有近6%。若經濟回暖趨勢久未確立、市場情緒未有顯著改善，策略思維下可積極配置銀行板塊。相較於國有行及部分股份行(分紅率超30%)，無不良包袱、利潤保持穩態增長、有潛力和能力實現分紅率進一步提升的銀行(以江浙區域)值得重點跟蹤關注。
投資分析意見：看好銀行，由於銀行板塊的低估值、低持倉、低預期和高股息特徵，該行判斷還是市場資金青睞重點，但現階段要重視板塊內部輪動，聚焦估值與板塊平均水平趨近的優質城農商行。個股層面：1)優選有基本面加持的優質區域性銀行：蘇州銀行(002966.SZ)、常熟銀行(601128.SH)、蘇農銀行(603323.SH)、瑞豐銀行(601528.SH)。2)穩健股息品種可繼續持有，如滬農商行(601825.SH)、國有大行等。3)密切跟蹤估值處絕對低位、持倉佔比低的股份行，如興業銀行(601166.SH)。
風險提示：實體需求長期不振，經濟修復節奏低於預期;息差企穩不及預期;部分房企風險擾動、長尾客羣風險暴露超預期。