智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告指出，短期看，旺季來臨三代製冷劑價格易漲難跌。中長期看，三代製冷劑供需格局繼續向好，供給端三代製冷劑配額逐步削減，需求端下游空調、冰箱等保有量上漲推動製冷劑需求增加，預計三代製冷劑開啓長景氣週期，配額靠前的製冷劑生產企業將受益本輪景氣週期。推薦三代製冷劑配額龍頭巨化股份(600160.SH)，相關受益標的包括三美股份(603379.SH)，永和股份(605020.SH)，昊華科技(600378.SH)，東嶽集團(00189)等。
國泰君安主要觀點如下：
旺季來臨，三代製冷劑價格延續漲勢，價差修復明顯
價格：根據百川盈孚，截至2024年3月26日，R32/R134A/R125/R410A/R143A價格分別26000/32000/43500/35500/60000元/噸，周漲幅+2.0%/0.0%/0.0%/0.0%/0.0%，月漲幅+13.0%/3.2%/10.1%/9.2%/5.3%，季漲幅+57.6%/18.5%/61.1%/57.8%/90.5%。
成本端：根據百川盈孚，截至2024年3月26日，螢石/硫酸/二氯甲烷/三氯乙烯/四氯乙烯價格分別爲3400/370/2280/4615/5200元/噸，周漲幅爲0.0%/+5.7%/+2.2%/0.0%/+4.0%，月漲幅爲2.3%/19.4%/0.0%/-2.8%/+18.2%，季漲幅爲-4.9%/-14.0%/-5.8%/-17.2%/+25.3%，成本端趨於穩定。
價差：價差改善顯著，R32/R134A/R125價差周漲幅+3.2%/-0.3%/-1.7%，月漲幅+29.7%/7.3%/15.0%，季度看R32/R134A/R125價差漲幅+539.0%/97.0%/388.6%。
家用空調排產高漲，三代製冷劑需求持續增長
根據奧維雲網排產監測數據，4月國內家用空調總排產2073萬臺，其中內銷排產1205萬臺，同比增長18.5%，出口排產868萬臺，同比增長28.8%。供給端方面，銅價上漲提供成本支撐，渠道商提前鎖定低價打款提貨。需求端方面，高溫天氣預期下廠商增加備貨迎接市場旺季。國泰君安認爲，空調市場景氣將帶動製冷劑需求穩定增長，疊加製冷劑配額約束下供給剛性，製冷劑價格易漲難跌。
配額居前企業有望充分受益
根據生態環境部公告，2024年核發三代製冷劑(HFCs)總計74.556萬噸，整體符合市場預期。其中巨化股份R32/R134A/R125A/R143A生產配額分別爲8.35/6.06/5.01/2.07萬噸，不考慮收購飛源，配額佔比30.1%，若考慮未來收購飛源配額佔比將達到37.4%。三美股份R32/R134A/R125A/R143A生產配額分別爲2.78/5.15/3.15/0.63萬噸。永和股份R32/R134A/R125A/R143A生產配額分別爲0.58/1.09/0.29/1.44萬噸。
風險提示：原料價格劇烈波動，製冷劑需求不及預期，四代製冷劑等替代品進展較快。