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中信建投證券:考慮當前時點爲補欄旺季 預計仔豬價格短期仍較堅挺

發布 2024-3-25 上午09:53
© Reuters.  中信建投證券:考慮當前時點爲補欄旺季 預計仔豬價格短期仍較堅挺
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智通財經APP獲悉,中信建投證券發佈研報稱,從短期來看,生豬行業普遍增重、二育入場等致當期部分供應後移,考慮需求端承接能力較弱,育肥豬價或有階段性下探。仔豬方面,行業補欄積極性提升,仔豬價格上漲明顯;考慮當前時點爲補欄旺季,且行業預期較好,預計仔豬價格短期仍較堅挺。

中信建投證券認爲,春節後豬價淡季不淡,究其原因有:①23年10-12月北方疫病致小體重豬提前出欄,一定程度透支後市供給。②春節前豬價旺季不旺,凍肉及二育投機失敗致大豬集中出欄,加劇1月豬價下跌;隨後大豬數量減少,標肥價差節後倒掛,集團場控量增重致供應減少,拉動價格回升,散戶出欄積極性降低。③豬價上行刺激二育進場,生豬期貨遠月出現較高升水,形成心理託底。④飼料價格明顯下滑疊加年後凍品出量同比增多,致市場看好後續豬價。

中信建投證券主要觀點如下:

生豬產業鏈:產能去化節奏放緩,持續觀察生豬價格及疫病發展

周度數據:本週(3.15-3.21)商品豬出欄價14.77元/公斤(環比+0.31元/公斤);15公斤仔豬價631元/頭(環比+71元/頭);50kg二元母豬價1555元/頭(環比+10元/頭);前三等級白條肉出廠價19.05元/公斤(環比+0.44元/公斤);商品豬出欄均重124.03公斤(環比+0.53公斤);凍品庫容率18.63%(環比+0.18pcts)。

如何看待春節之後育肥豬價淡季不淡?

其一,2023年10-12月北方區域疫病導致小體重豬提前出欄,一定程度透支後市供給。

其二,24年春節前豬價旺季不旺,凍品豬肉及二次育肥投機失敗致大豬集中出欄,加劇2023年1月豬價下跌;隨後大豬數量減少,標肥價差節後反常倒掛,集團場控量增重致市場供應減少,拉動價格回升,並導致散戶出欄積極性降低。

其三,豬價上行刺激二次育肥主力進場,對價格起到託底作用;同時生豬期貨遠月出現較高升水,對整體行業形成心理託底。

其四,飼料價格明顯下滑疊加年後凍品出量同比增多,導致市場看好後續生豬價格。短期來看,行業普遍增重、二次育肥入場等因素致當期部分供應後移,同時考慮需求端承接能力較弱,預計育肥豬價或有階段性下探。仔豬方面,行業補欄積極性提升,仔豬價格上漲明顯;考慮當前時點爲仔豬補欄旺季,疊加行業預期較好,預計仔豬價格短期仍較堅挺。

產能去化節奏放緩,持續觀察生豬價格及疫病發展

根據湧益諮詢樣本點1數據,2024年2月全國能繁母豬存欄環比+0.28%(2024年1月環比爲-0.76%);樣本點2(偏向中大規模養殖企業)能繁母豬存欄環比+0.72%。據湧益諮詢數據,集團豬場2月產能整體穩中有增,個別豬場微降;分區域看,北方低位穩產部分增量復產、南方微增、華中有增有減、華東及西北穩定。母豬500-3000頭規模豬場以穩定爲主,其中西南及兩湖零星豬場受資金壓力減產,北方低位穩產爲主(少數採購懷孕母豬恢復產能),華南及西南豬場未有減產動作(因北方養戶去南方採購仔豬需求有增加,少數豬場增加配種數)。

根據Mysteel定點樣本數據,2024年2月能繁母豬存欄環比-0.28%(1月環比爲-0.56%),其中規模場環比-0.26%,中小散戶環比-0.90%。據Mysteel反饋,節後上遊能繁母豬更新換代節奏加快,華南、西南及西北等地養殖企業有不同程度增量現象。

投資建議:

①歷史數據來看,能繁母豬存欄去化5%則後期豬價低點回升幅度約40%-50%,24年2月農業農村部能繁母豬存欄4042萬頭(處能繁母豬存欄正常保有量區間),較22年12月高點下降7.9%,24H2豬價回暖或可期;②24H1供給高壓(生豬高出欄+凍品高庫存)及需求淡季背景下豬價或仍在行業成本線下,養殖端資金壓力或持續增加,產能去化幅度或進一步加深,夯實未來週期向上的確定性。

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