智通財經APP獲悉，東吳證券發佈上市險企2月保費數據點評指出，2月保費數據符合預期，銀保新單承壓不改個險新單持續復甦格局，頭部財險公司嚴格執行業務品質偏好，保險股投資機會正逐步從左側轉向右側。當前懸在壽險股估值上方的仍是利差損這一達摩克里克斯之劍，關注2H24預定利率再次下調的可能性，財險股的避險優勢仍將延續。活躍資本市場政策持續加碼，嚴監管肅清市場亂象，爲長期資金入市保障制度基礎，保險股票投資收益預期改善。推薦中國財險(02328)、底部反轉的中國平安(601318.SH)和新華保險(601336.SH)。
事件：
上市險企披露2024年2月保費數據，累計原保費同比增速及對應收入排序如下：陽光保險(5%至333億元)、中國人壽(3%至2527億元)、中國平安(0%至1928億元)、中國太保(-4%至1023億元)、中國人保(-4%至1598億元)和新華保險(-15%至396億元)。
壽險方面：
東吳證券表示，銀保渠道新單保費繼續承壓，但邊際放緩，春節錯位下個險新單繼續保持穩步增長。2024年2月，壽險當月原保費增速排序如下：太保壽險(7%)、平安壽險及健康險(7%)、中國人壽(5%)、陽光人壽(1%)、人保壽險及健康(-1%)和新華保險(-13%)。新華當月保費同比降幅繼續承壓，公司公告系銀保渠道躉交保費收入下降，但個險渠道業務達成和增長良好，價值較好，結構優化。人保壽險2月期交首年保費同比下降40.4%且躉交業務同比大幅下降56.1%，東吳證券預計主要系銀保渠道新單承壓所致。
從銀保供給端來看，低利率環境下，利差損隱憂再度顯現，上市險企銀保策略主動選擇調整，全年計劃相對平穩，相較於2023年年初高舉高打策略明顯不同。從銀保需求端來看，網點重新簽約後，代銷積極性受到一定擠壓。不過相較於2024年1月單月同比降幅(-10.4%)來看，2月單月降幅(-3.1%)已有收窄。
不過值得注意的是，個險渠道表現相對穩定，3.5%定價利率的停售提前透支消費者需求基本在4Q23完成消化，得益於各公司在2024年開門紅和4Q23收官工作中尋求平衡，1Q24個險新單和價值表現顯著優於銀保。東吳證券預計1Q24上市險企NBV同比增速排序分別爲：新華(12%)、太保(10%)、國壽(8%)和平安(5%)。客觀來看，由於2Q23因“炒停”新單和價值基數較高，預計2Q24新單和價值同比增速會略有波動，但不改全年壽險業務疫後持續復甦的格局，關注各渠道“報行合一”落地情況。
財險方面：
東吳證券指出，車險受春節錯位放緩，陽光財險、衆安在線保費增速表現突出，老三家中太保產險保費增速持續領跑。2024年2月，老三家財險當月原保費同比增速排序如下：太保財險(2%)、平安財險(1%)、人保財險(-2%)，人保財險單月保費增速出現罕見負增長。2M24人保財險車險和非車保費累計同比增速分別爲1.3%和0.9%，非車業務佔比同比下降0.1個百分點至55.8%。
2月人保財險車險保費單月同比增速持續下降(近5個月的同比增速分別爲6.3%、5.4%、3.8%、2.9%和-1.3%)，東吳證券預計，一方面受春節假期錯位影響，2月新車銷量同比下降19.9%，車險增速邊際放緩;另一方面受非車業務中政策性業務影響，2月單月農險(-20.2%)和責任險(-16.2%)單月出現兩位數下降，東吳證券預計與公司業務風險偏好相關。根據應急管理部數據，2月份，我國自然災害以低溫雨雪冰凍災害爲主，乾旱、風雹、沙塵暴、地震、地質災害和森林火災等也有不同程度發生，直接經濟損失176.9億元，同比明顯增加。
風險提示：1)長端利率持續下行；2)經濟復甦不及預期。