智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持361度(01361)“跑贏行業”評級，看好長期業務發展空間。考慮在品牌、營銷及研發方面費用投放加大短期影響利潤，下調2024/25年EPS預測6%/7%至0.52/0.6元，目標價4.77港元。公司2023年業績符合此前預告，今年1-2月銷售保持良好增長，管理層預計1Q24主品牌/童裝線下流水同增10%-15%/20%+，線上保持較快增長，並指引2024年收入同增約15%-20%。
中金主要觀點如下：
深耕運動科技創新，童裝及電商持續高增。
361度深耕運動科技創新，品牌力和產品力持續提升，2023年361度主品牌收入同增17%至63億元，其中功能性較強的鞋類收入同增23%，平均批發價和銷量分別同增3%/ 19%，佔總收入的比例同增0.7ppt至42%。截至2023年末，361度主品牌國內銷售點5,734個，較年初淨增254個，三線及以下城市門店佔比基本維持76%。361度兒童以專業產品爲支撐，持續擴大校園佈局，2023年收入同增36%至20億元，平均批發價和銷量分別同增4%/31%，期內361度兒童銷售點淨開257個至2,545個。線上方面，公司堅持拓展“興趣電商”，精準開發專供款(線上佔比87%)與線下產品形成區隔，期內電商收入同增38%至23億元，收入佔比同增3.4ppt至28%。
產品優化及高毛利的電商業務佔比提升帶動毛利率好轉。
雖然公司服裝品類增加了毛利率較低產品的銷售佔比，但得益於鞋類/童裝產品價格提升和組合優化、高毛利率的電商佔比提升和生產成本控制，2023年公司毛利率同增0.6ppt至41.1%。銷售及管理費用率同增1.2ppt至29.6%，主要因公司加大廣告和促銷投放力度，以帶動銷售並提升品牌力。應收賬款減值撥回0.5億元(vs. 2022年撥備1.7億元)，淨利潤率同增0.7ppt至11.4%。
縮短對供應商結算期拖累現金週轉效率。
因公司電商業務備貨以滿足線上銷售需求，2023年存貨週轉天數同增2天至93天。應付賬款週轉天數同降11天至110天，主要因公司爲維持與供應商的長期關係並換取更好的貿易條件而縮短結算期，現金循環週期同增15天至132天。2023年經營性現金流淨流入4.1億元，同比增長7%。
風險：行業競爭加劇，終端零售環境不及預期，原材料價格波動。