智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報稱，國內競爭加劇，同時需求、供給、政策端具備有利條件，我國製造業出海正當時。回顧我國企業過去的出海歷程，可大致分爲訂單綁定式出海、深耕細作式出海、產業爆發式出海三類，具備不同的財務特徵及出海動因。從行業上看，可關注近年來海外競爭力強且上升、海外競爭力有提升空間且上升中海外組資本開支上行的行業。其中，近年來出海競爭力強且上升，關注娛樂用品、印製電路板、聚氨酯、安防設備；近年來出海競爭力有提升空間且提升，關注家電零部件、機牀工具、金屬包裝，印刷包裝機械。
此外，中信建投證券表示，落實到投資，短期均可重點關注海外營收佔比及變化，長期看海外毛利率的提升可幫助尋找出海牛股(深耕細作式出海規律)；海外組資本開支增速的上升可幫助尋找潛力出海行業(產業爆發式出海規律)。
出海爲何正當時？
國內競爭加劇，同時需求端(全球規模、付費意願、要素價格等)、供給端(製造產業鏈、趨勢升級、工程師紅利等)、政策端(鼓勵出海、一帶一路等)具備有利條件。
出海應該怎麼分？
訂單綁定式出海：跟隨海外龍頭腳步。訂單綁定式出海企業海外營收佔比一般很高，普遍高於50%，一般擁有更高的海外銷售毛利率，向下控成本、向上提技術是企業維持出海競爭力的關鍵。
深耕細作式出海：開拓市場及追逐超額利潤。深耕細作式出海企業海外營收佔比一般經歷過一段穩定上升的過程，初期通過犧牲一定毛利率或加大銷售投入進入海外市場，中期逐漸培育品牌，同時本地化經營以及龍頭輻射產業鏈出海實現海外毛利率的抬升，並獲得超額利潤。
產業爆發式出海：產品/技術國內具備優勢同時受益於海外需求爆發。產業爆發式出海企業海外營收佔比一般低於30%，但受益於海外產業需求爆發，海外營收佔比迅速上行且海外銷售毛利率顯著較高，同時海外組資本開支仍高。
出海應該怎麼投？
短期共同特徵：可追蹤海外營收佔比水平及變動，出海帶來利潤貢獻則股價彈性更大。長期共同特徵：跟蹤海外銷售毛利率的改善，與出海龍頭共成長。覆盤股價表現，可發現出海龍頭在海外營收佔比提升期間，絕大多數經歷了海外毛利率先下降後上升的過程，並在上升期間獲得數倍股價漲幅。日本經驗來看，日本股價穿越牛熊的出海龍頭絕大多數也實現了利潤率的改善。
個股篩選：以海外營收佔比及海外毛利率變動構造出海組合。以23半年報披露時間點2023年8月31日等權構造出海組合，截至2024年3月5日，相對萬得全A超額收益6.7%。未來可在23年年報披露後調整成分股並持續跟蹤。
風險提示：
1)數據統計存在誤差：報告數據均由Wind數據庫導出，可能存在第三方數據庫之間口徑不一致的偏差問題。同時由於數據披露問題，如某些企業選擇不披露海外營收情況，基於歷史數據分析得到結論的指導意義可能存在偏差。
2)海外市場準入風險：企業出海面臨東道國的監管風險，東道國可能通過市場準入、制定法律、國家安全等理由排除競爭，企業出海存在不確定性。
3)海外運營合規風險：企業出海本土化運營可能由於對當地法律、行業規定的不熟悉而面臨合規風險，進而影響其經營成果。