智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，2024Q1預計仍是造紙產業鏈消化庫存的階段，春節後文化紙提價落地預計優於包裝紙。文化紙春節後逐步進入小陽春(秋季教材教輔招標季)，需求改善有望帶動提價落地，包裝紙上半年爲傳統淡季，需求對漲價的推動一般。值得關注的是，近日海外漿廠對闊葉漿報價上漲，一方面年初來歐美市場對木漿需求提升，另一方面目前中國紙企木漿庫存普遍較低且對後續文化紙需求有提升預期，後續需跟蹤提價落地情況。
相關標的：看好太陽紙業(002078.SZ)，順週期且業績有彈性;華旺科技(605377.SH)高盈利持續性有望超預期，並有分紅比例和股息率提升預期;博彙紙業(600966.SH)短期有修復空間且長期彈性大。關注特種紙標的如五洲特紙(605007.SH)、仙鶴股份(603733.SH)等，2023Q4利潤有望環比上行。
長江證券觀點如下：
造紙當前位置：大週期低位，春節後有小陽春
二月在淡季背景下，造紙行業供需無明顯變化，紙企盈利、紙價、開工率等多方面處週期低位;從庫存週期來看，截至1月底，造紙總庫存處於偏高位置。當前積極變化在於春節後漿因海內外市場需求改善及低庫存而漲價(Suzano等海外漿企對闊葉漿提價)，進而推動紙價迎來“小陽春”，2月下旬起白卡紙、文化紙提價函實現部分落地。
噸盈利：目前龍頭噸盈利除太陽、華旺高於歷史中樞，五洲處於歷史中樞之外，其餘紙企仍未修復到歷史中樞水平;紙價：目前白卡紙、箱瓦紙價格明顯低於歷史中樞，而木漿和銅版紙價格略高於歷史中樞;開工率：受春節產線檢修影響，2月份行業開工率整體處於歷史較低水平。
紙品：提價函部分落地，文化紙進入小陽春
供給：開工率環比下降，暫無新增產能投產。2月由於春節影響，紙品開工率環比均下降，目前均處於歷史低位，屬於正常季節波動。產能方面，2月大宗紙和特種紙暫無新增產能。
庫存：文化紙小幅下降，其餘紙種多有上升。庫存層面，截至2024年2月底，受春節影響，終端需求有限，除文化紙庫存小幅下降外，其餘紙種庫存多有提升。
需求：文化紙逐步進入小陽春，包裝紙需求淡季。展望後續，3-5月爲文化紙傳統旺季，伴隨秋季教材教輔招標的開展，提價函有望進一步落地;包裝紙當前處於傳統淡季，值得注意的是，在海外漿廠對闊葉漿提價的背景下，白卡紙發佈新一輪提價函，需跟蹤後續落地情況。
木漿：短期偏強勢，中期關注內外需修復
價格：內盤漿價格回升，外盤闊葉漿報價上漲。內盤針、闊葉漿價格回升;外盤闊葉漿報價上漲，針葉漿報價穩定。全年維度闊葉漿供給端偏寬鬆，此次外盤闊葉漿提價超預期。綜合考慮以上兩點，闊葉漿供給端整體偏寬鬆，預計此次闊葉漿提價主因下游備庫需求和終端需求改善，提價超預期。短期：海內外需求階段性改善，漿價偏強勢。2023年底生產端和歐洲港口木漿庫存降至低位，2024年初歐洲終端需求上行，推動歐洲地區闊葉漿提價80美元/噸，亦帶動國內闊葉漿提價。中期：闊葉漿供給偏寬鬆，需關注內外需修復。闊葉漿現金成本普遍400美金左右，隨大漿廠工藝改善呈下降趨勢，且後續現金成本仍有下降空間。2024全年維度，預計漿價偏震盪，重點關注內外需修復以及新產能投放。長週期維度，需求和庫存爲漿價指引指標，看好隨全球經濟需求修復和庫存去化帶動漿價進入新一輪上行週期。
風險提示：1)行業新產能大幅增加;2)原材料價格大幅波動。