智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，重組膠原蛋白行業成長空間廣闊，重組膠原製備鏈路上不同環節的技術進步、工藝創新，將帶來性能更優、功能多元化的低成本重組膠原，驅動現有熱門賽道(護膚品/功效敷料/醫美針劑)的擴容以及下游新場景(防脫育發/私密健康&醫美/嚴肅醫療/出海等)的豐富。國際護膚、醫美龍頭陸續開發重組膠原蛋白產品中，而中國重組膠原蛋白原料也已開啓出海征程。同時，行業監管規範性的增強將助推行業高速良性發展，看好重組膠原蛋白行業。
中信證券觀點如下：
技術迭代、工藝創新，推動行業不斷前行。
製備重組膠原蛋白主要包括目的基因設計、表達體系構建、發酵以及純化4個環節，重組膠原蛋白製備鏈路上不同環節的技術創新帶來重組膠原功效拓展、性能提升、成本下降。
1)目的基因設計：①設計覆蓋多活性位點的氨基酸序列，實現重組膠原更高效的細胞活性識別;②開發小分子重組膠原，提升透皮吸收能力、縮短起效時間，用於美護領域;③以專利技術提升重組膠原的穩定性、支撐性，如篩選擁有自組裝能力的功能區、添加特定氨基酸序列促進自組裝、構建重組膠原&脯氨酸羥化酶基因共表達載體、添加交聯劑等方式;④開發更多型別的重組膠原併發掘其多元化的功效，如XVII型用於防脫育發、皮膚抗老，XXII型膠原蛋白用於治療肌肉營養不良。
2)表達體系構建：①開發CHO細胞體系以製備擁有完整三螺旋結構重組膠原，用於醫美、嚴肅醫療;②提升表達體系的單位表達量，降低生產成本。目前市場中的表達量水平普遍在15~20g/L+。
3)發酵&純化：優化發酵放大、分離純化的能力，提升產能，推動成本下行。目前重組膠原蛋白原料價格主要價格帶在幾萬/公斤~幾十萬/公斤，依型別/功能/純度/劑型等而異。
護膚品/敷料/醫美針劑等現有賽道擴容、空間廣闊。
重組膠原蛋白在功效性護膚、醫療美容等領域受到越來越多消費者和廠商的青睞，持續破圈。
護膚品：重組膠原蛋白在功效護膚的滲透率持續提升，弗若斯特沙利文(轉引自鉅子生物招股書)預計2027年滲透率達30.5%;市場規模2021-2027年CAGR+55.0%。小分子重組膠原蛋白(肽)透皮吸收性強，在護膚品領域更好地發揮修復、抗衰、美白、保溼等功效。海外護膚品龍頭重視該領域佈局，有望陸續推出以重組膠原蛋白爲核心成分的產品或系列。歐萊雅小蜜罐2.0首次添加重組膠原蛋白成分。
敷料：重組膠原蛋白在功效性敷料的滲透率不斷提升，弗若斯特沙利文(轉引自鉅子生物招股書)預計2027年滲透率達26.0%;市場規模2021-2027年CAGR +32.1%。
醫美針劑：重組膠原蛋白獲批產品稀缺，材料優化有望帶來更多優質單品，目前不同適應症部位/不同劑型/不同發酵路徑/不同交聯技術/不同複合材料的在研項目豐富，市場有望持續擴容。該行估算2028年中國以重組膠原蛋白爲核心成分/重要成分的植入劑產品市場規模可達約70~80億元(按出廠價計)/250億元左右(按終端價計)。
重組膠原功能拓展/性能提升，豐富下游場景。
1)防脫育發：重組XVII型膠原蛋白具有減緩頭髮數量減少、增加局部毛髮密度、提升頭髮直徑的功效。
2)私密健康&醫美：膠原蛋白缺失與女性多種私密病症相關，私密健康、私密醫美需求抬升，重組膠原應用潛力大。
3)嚴肅醫療：重組膠原蛋白在眼科、心血管(心血管植入材料，心衰用可注射水凝膠)等生物材料/組織工程領域有廣闊應用前景。據典晶生物官網，首個重組III型膠原蛋白製成的生物合成角膜產品(EB-301)已進入NMPAⅢ期臨牀。
4)出海：中國重組膠原行業具領先性/創新性/高品質，出海潛能廣闊。根據PDB官網，錦波生物8個、創健醫療6個膠原蛋白序列結構區域被PDB收錄;創健醫療2款、聚源生物1款原料產品已納入國際化妝品原料目錄(INCI)。錦波生物&歐萊雅、創健醫療&資生堂已開啓關於重組膠原蛋白的合作，標誌着本土公司獲實力背書。
風險因素：技術進步、工藝創新、場景拓展、新品開發或不達預期的風險。消費者需求與偏好不斷變化，主打膠原蛋白的產品銷量或不達預期的風險。消費醫療、護膚品等可選消費受居民購買力、消費意願影響大的風險。行業競爭加劇，侵蝕盈利能力的風險。監管政策超預期變化的風險。