智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，2024年3月1日國務院常務會議審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，指出積極開展汽車、家電等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。本輪以舊換新政策有望持續利好新能源車企，以上海地區政策爲例，換購新能源車型補貼顯著高於燃油車型，重點新能源車企有望受益於本輪政策。
相關標的：乘用車：賽力斯(601127.SH)等;零部件：福耀玻璃(600660.SH)以及關整車產業鏈;商用車：濰柴動力(000338.SZ)等。
▍方正證券主要觀點如下：
國家及地方持續推出以舊換新政策促進汽車消費：
1)國家及地方陸續出臺以舊換新政策刺激汽車消費。2024年3月1日國務院常務會議審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，指出積極開展汽車、家電等消費品以舊換新，形成更新換代規模效應。
2)上海地區發佈消息換購燃油車可申請一次性2800元購車補貼。而換購純電動小客車新車，註冊使用性質爲非營運的，可申請一次性1萬元購車補貼。以歷次刺激政策力度推算，假設國家政策補貼金額爲5000元。另外以上海地區50%新能源滲透率計算，補貼價格中樞爲0.64萬元，假設全國地方補貼政策爲上海地區的6折，則地方補貼金額爲3800元。
乘用車均價中樞降低1萬元預計釋放100萬輛銷量增量：
覆盤2021-2022年銷量表現，2022年疫情後最強政策組合拳出動，6-12月燃油車購置稅減半徵收，將購置稅優惠政策優惠折算至全年單車，測算得到該政策降低價格中樞0.39萬元，另外根據乘用車折扣率及終端均價測算得到終端單車平均優惠2.61萬元，合計相較於2021年價格中樞下降0.85萬元，2022年國內部分銷量相較於2021年實際實現銷量增長110萬輛。
2023年乘用車價格戰打響，根據乘聯會乘用車折扣指數，測算平均終端降價約3.51萬元，2023年全年乘用車價格中樞相較於2022年邊際下降0.51萬元，2023年全年內需增量約86萬輛。因此價格中樞變化是影響銷量彈性的關鍵因素，乘用車價格中樞下降1萬元預計釋放100萬輛左右的銷量彈性。
預計政策有望刺激40萬銷量增量，增長彈性約2%：
1)新車換購人數佔比計算：根據過往數據，乘用車價格中樞下降1萬元預計能釋放100萬輛左右的銷量彈性。根據乘聯會數據，2023年乘用車換購佔比45%，預計每1萬元價格優惠對應約45萬銷量增長，本輪刺激銷量約40萬輛。
2)以潛在受益人口數量計算：2022年末全國汽車保有量達到3.36億臺，簡單假設2018-2023年車輛暫時無換購需求，則剩餘潛在換購車輛爲2.11億輛，潛在受衆爲6.33億人，則政策刺激效果爲40萬輛。後續需要重點關注補貼金額(國家及地方補貼具體金額)、補貼車型(能源類型/乘用車/商用車等)、補貼對象(個人/非個人/營運/非營運等)等變量。
重點利好新能源車企、中高端品牌及商用車重卡等：
1)新能源車企：本輪以舊換新政策有望持續利好新能源車企，以上海地區政策爲例，換購新能源車型補貼顯著高於燃油車型，重點新能源車企有望受益於本輪政策。
2)中高端品牌：伴隨換購政策疊加消費升級驅動，中高端品牌銷量有望持續增長。
3)商用車重卡龍頭與天然氣重卡：天然氣重卡可以降低物流成本，加快回本週期，提高資金利用效率。本輪以舊換新補貼政策將加速天然氣重卡滲透率提升，利好重卡車企及天然氣發動機相關供應鏈。
風險提示：
政策力度不及預期，政策刺激效果不及預期，行業競爭加劇銷量不及預期等。