智通財經APP獲悉，華福證券發佈研究報告稱，2023年全球核心銅礦企業產量大多不及年初指引，該行統計了12家海內外礦企的產量兌現情況，2023年初給出的產量指引合計爲1148.0-1217.8萬噸，最終實際產量1134.8萬噸，低於指引下限。短期看，電解銅淡季累庫不及預期，庫存低位支撐銅價;中期看，宏觀面，美聯儲降息確定性強，美元繼續下跌利好銅價，基本面，第一量子、英美資源和泰克資源合計下調24年指引近70萬噸，礦端短缺難以緩解，支撐銅價中樞上移;長期看，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，銅價有望迎來新漲勢。
個股推薦：礦端有較大增量的紫金礦業(601899.SH)、銅陵有色(000630.SZ)、洛陽鉬業(603993.SH)、金誠信(603979.SH)，關注西部礦業(601168.SH)、江西銅業(600362.SH)等。
華福證券觀點如下：
2023年全球核心銅礦企業產量大多不及年初指引。
該行統計了12家海內外礦企的產量兌現情況，2023年初給出的產量指引合計爲1148.0-1217.8萬噸，最終實際產量1134.8萬噸，低於指引下限，其中僅有必和必拓、嘉能可、紫金礦業和洛陽鉬業4家兌現其年初產量指引，兌現程度較低。偏離指引較多的企業有：1)泰克資源：23年產量較指引下限低9.4萬噸，主因QB2爬產低於預期、Carmen de Andacollo遭遇極端乾旱氣候干擾;2)力拓：23年產量較指引下限低8.8萬噸，主要是Kennecott23Q1發生的輸送帶故障影響以及Escondida露天礦的岩土工程挑戰;3)第一量子：23年產量較指引下限低6.2萬噸，主要因爲Cobre Panama因巴拿馬政府判其合開同違憲導致11月開始停產，Sentinel銅礦礦石硬度較高影響產量。
行業擾動因素較多，3家企業下調24年指引合計65.5-72.5萬噸。
1)第一量子：Cobre Panama22年產銅量爲35萬噸，考慮到CP100擴建項目的建成投產，公司在23年初給予的項目產量指引爲35-38萬噸，但23年11月其採礦權合同被判違憲，同時礦周邊港口和道路持續受到非法封鎖，CobrePanama暫停運營，暫無產量指引。2)英美資源：智利Los華福證券Bronces礦山品位下降及礦石硬度超預期導致兩個加工廠將在2024年進入維護狀態;智利El Soldado礦由於岩土斷層影響下調了產量;祕魯Quellaveco礦採礦區內存在一條已知的岩土斷層線影響產量。3)泰克資源：QB2爬坡相關的可靠性問題在23年尚未解決，產能爬坡不及預期;Carmen de Andacollo24年將繼續受極端乾旱天氣影響，而解決方案預計最早在2025年到位。
多個項目存在延期，預計24-26年全球銅礦山新投產項目產量爲68/62/54萬噸。
從延期項目來看，QB2和Salvador的延期對24年銅增量影響較大，合計下調近10萬噸。從項目增長維度看，24年貢獻增量較大的項目爲泰克資源的QB2預計增量19萬噸、洛陽鉬業的TFM預計增量10萬噸、USM的Udokan預計增量8萬噸和力拓的Oyu Tolgoi預計增量7萬噸，25-26年核心增量項目爲紫金的Kamola-Kakula銅礦、巨龍銅礦、銅陵有色的米拉多銅礦以及第一量子的Kansanshi銅礦。
投資建議：短期看，電解銅淡季累庫不及預期，庫存低位支撐銅價;中期看，宏觀面，美聯儲降息確定性強，美元繼續下跌利好銅價，基本面，第一量子、英美資源和泰克資源合計下調24年指引近70萬噸，礦端短缺難以緩解，支撐銅價中樞上移;長期看，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，銅價有望迎來新漲勢。
風險提示：美聯儲降息不及預期，銅礦投產速度超預期，需求增長不及預期。