智通財經APP獲悉，信達證券發佈研究報告稱，我國密碼行業起步相對較晚，目前已逐漸邁向成熟。隨着密碼行業產業鏈條逐步完善、應用場景逐漸豐富，建議關注相關密碼行業公司：三未信安(688489.SH)、信安世紀(688201.SH)、格爾軟件(603232.SH)等。
▍信達證券主要觀點如下：
我國商密行業，目前呈現出產業鏈條逐步完善、產業應用場景逐步豐富、產業結構逐步優化的特徵：
(1)產業鏈條逐步完善：商密產業鏈主要涵蓋了上游的密碼基礎設施提供商、中游產品和解決方案廠商，以及下游的各行業客戶。在下游應用端，政務、通信、金融仍是商用密碼的三大主力市場，其中政務佔比接近25%，通信與金融各佔15%，三大行業市場份額合計超50%。
(2)產業應用場景逐步豐富：隨着商用密碼產業的發展，商用密碼應用場景也逐漸豐富，除金融、能源、基礎設施等傳統場景外，商用密碼在物聯網、車聯網、工業互聯網、智慧城市、區塊鏈、5G安全，以及雲計算等新興場景也有應用需求。
(3)產業結構逐步優化：從商用密碼產品形態來看，目前以硬件爲主，但軟件、服務佔比有上升趨勢。
相較於歐美等發達國家，我國商密產業起步較晚，預計未來幾年行業增速快，且行業天花板高。
據數觀天下數據顯示，2021年全球商用密碼產業規模爲375.7億美元，預計到2027年這一數字將達到1026.4億美元，期間CAGR達18.23%。看我國商密規模，根據數觀天下數據，2021年我國商用密碼產業規模爲519.8億元，2022年我國商用密碼產業規模有望達到707.64億元，同比增速高達36.14%，預計到2023年有望達到985.9億元，同比增速高達39.32%(該口徑除了商用密碼軟件、服務外，還包括了部分集成項目，因此統計數據和實際感受到的規模可能存在一定差異)。
目前，全球商密市場主要集中在北美、歐洲等發達國家，隨着我國商密產業的發展，未來我國商密產業有望迎來快速發展。
行業競爭格局目前較爲分散，且競爭激烈，未來優質公司有望脫穎而出。
由於我國密碼行業起步較晚，且配套法律法規也剛頒佈不久，目前市場競爭較爲激烈，且暫未出現一批具有強大競爭力的企業。近兩年，由於密碼行業需求快速釋放，部分大型企業通過收併購方式佈局該領域，致使行業競爭加劇;但趨勢上來看，優質的密碼公司有望憑藉對行業需求的理解以及技術的積累，搶佔更多市場份額，市場集中度有望持續提升。
“合規+國密改造+新技術”三管齊下，共同催化行業發展。
(1)合規需求：合規需求系商密行業核心驅動力之一。近年來，數據安全事件頻發，定期密評重要性凸顯。同時，隨着《中華人民共和國密碼法》等法律法規的頒佈，我國商密相關法律體系不斷完善，利好商密行業發展。
(2)國密改造：信創有望成爲國密改造的重要切口，且國密改造業務在2022年批量啓動與重點行業信創推進節奏基本一致，同時參考近年密評合規文件的升級趨勢，信創合規有望在未來加速體現，國密改造或將與黨政及各行業信創同頻推進。
(3)新技術/新場景：隨着5G、工業互聯網、數據中心等新技術的發展，與之相關的安全保障顯得尤爲重要，密碼應用的重要性日漸提升，進而促進密碼行業發展。
風險提示：
下游客戶支出不及預期;政策推進不及預期;行業競爭加劇。