智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，經歷2021-2022年上游天然氣價格大幅波動後，城燃公司採購成本有望趨穩，同時價格聯動機制不斷完善或推動城燃公司逐漸步入困境反轉通道，具備氣源優勢及核心管網資產的公司在產業鏈中或擁有更強議價能力，該行建議關注新奧股份(600803.SH)、中國燃氣(00384)、九豐能源(605090.SH)、藍天燃氣(605368.SH)等。
華創證券觀點如下：
天然氣：低碳清潔的替代能源，政策利好長期發展。
以天然氣爲代表的清潔能源排放低污染小，且單位熱值成本相對石油燃料更低。近年我國出臺多項政策支持天然氣發展，《空氣質量持續改善行動計劃》再次強調加大民用、農用散煤替代力度，實施工業爐窯清潔能源替代，積極穩妥推進以氣代煤。
盈利模式：成本、價格和氣量是銷氣業務的核心盈利要素。
城燃公司利潤一般來自接駁、銷氣及增值業務。受房地產週期影響，目前新增接駁戶數已有見頂趨勢，銷氣業務愈發重要。成本、價格和氣量是銷氣業務的核心盈利要素，近年上游成本大幅攀升，下游順價不暢致銷氣業務盈利有所承壓。
成本：上游資源綜合成本或企穩回落，城燃採購成本有望趨於穩定。
2022年，在我國天然氣供給結構中，國內氣田自產佔比約59%，進口管道氣佔比約16%，進口LNG佔比約25%。1)國產氣：成本較低且相對可控，增儲上產有望推動產量增長。國內氣田資源由三桶油主導，成本較低且可控性強，增儲上產行動計劃下，國內天然氣產量穩定增長，清燃智庫預計2025年我國天然氣產量或達2493億立方米，2021-2025年CAGR或達4.68%。2)進口管道氣：成本掛鉤油價有望回落，俄氣貢獻供應增量。進口管道氣成本略高於自產氣田，2022年平均進口單價約爲2元/方，其中俄氣成本較低且相對穩定，是管道氣進口增量的主要來源。
此外，進口管道氣定價掛鉤原油，且有10-12月的計價延遲週期，有望隨原油價格中樞趨穩回落。3)進口LNG：海氣價格顯著回落，長協有望兌現增量。海氣價格中樞已顯著回落，同時2024-2026年美國、卡塔爾等國天然氣液化設施產能若如期投產，或將爲全球LNG液化產能提供約21.3%的增量空間(以2022年爲基礎)，考慮到節能及可再生能源替代趨勢下，歐洲天然氣需求持續低迷，海氣價格中樞或仍具企穩的基本面支撐。此外，2024-2026年長協陸續履約，長協價格相對穩定，且近年來較現貨有一定價格優勢，長協佔比提升有望穩定LNG進口價格。綜合以上因素，上游資源綜合成本或回落企穩。考慮到當前時點缺乏較強的預期催化，在穩增長、促消費背景下，城燃公司採購成本或趨於穩定。
價格：順價機制逐漸完善，售氣毛差有望修復。
2023年初，發改委向各省市下發《關於提供天然氣上下游價格聯動機制有關情況的函》，將天然氣價格聯動事項視作重點工作推進。2023年多省市優化天然氣上下游價格聯動機制，對價格聯動條件進行一定放寬。相較於非居民用氣，居民用氣調價週期較長，一直以來成本疏導相對困難。隨着居民氣順價工作穩步落實，該行統計2023年第一檔階梯價格平均約上調0.256元/方(+9.75%，不完全統計)，有望推動售氣毛差修復。
氣量：消費量回歸正增長，能源轉型長期趨勢仍未改變。
2023年，伴隨國內生產生活秩序迴歸正常，公服、商業、交通用氣需求恢復，同時受益於區域氣電裝機增長，天然氣表觀消費量回歸正向增長。長期來看，當前我國能源結構中天然氣佔比仍遠低於世界平均水平，在政策的積極推動下，天然氣長期替代空間廣闊。
風險提示：宏觀經濟波動。上游天然氣價格波動。政策推進不及預期。