智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，今年以來，不同類型的海外資金流明顯分化，若干指標表明自2023年8月以來外資持續減持A股的趨勢已經迎來尾聲，海外跨國配置的主動基金內China的實際倉位平均已經降至2018年之前的水平，該行預計配置類資金後續“回補”的強度和持續性將取決於國內基本面的復甦預期變化。
中信證券觀點如下：
2024年1月以來，不同類型的海外資金流明顯分化。
1)託管於內港資機構的資金在1月A股市場快速調整階段大幅逆勢淨流入，在市場企穩反彈階段恢復平靜，春節後迄今參與度較低。該類資金主體在20240102-0226期間的累計淨流入規模爲567億元，其中截至2月8日(春節前)的累計淨流入爲538億元，截至2月26日持股市值爲1392億元(佔北向整體6.9%);
2)配置型外資在1月中上旬延續自去年8月以來的淨流出，於1月26日企穩，近期已逐漸恢復溫和淨流入。該類資金主體在20240102-0226期間的累計淨流入規模爲77億元，其中20240102-0125期間累計淨流出219億元，在20240126-0226期間累計淨流入296億元，截至2月26日持股市值爲15580億元(佔北向整體77.4%)。
3)交易型外資未呈現單邊流入或繼續流出的趨勢，但近期雙向波動明顯放大。該類資金主體在20240102-0226期間累計淨流出437億元，但春節前後若干交易日出現單日淨流入或者淨流出超百億的情況，例如2月6日(+104億元)、2月19日(-115億元)，2月21日(+125億元)，是北向資金近期出現單日大幅波動的主因。截至2月26日該類資金主體的持股市值爲3146億元(佔北向整體15.6%)。
若干指標表明自2023年8月以來外資持續減持A股的趨勢已經迎來尾聲。
1)配置型外資正在小幅“回補”2023年8月以來撤出的缺口。配置型外資從2023年8月的最高點至2024年1月25日共累計淨流出1615億元，1月下旬啓動迴流之後，截至2月26日這一“缺口”縮小至1319億元。在20240126-0226這一回流期間，配置型資金主要淨流入行業包括銀行(第5大重倉，+65億元)、食品飲料(第1大重倉，+63億元)、電子(第6大重倉，+43億元)、非銀(第7大重倉，+33億元)、汽車(第9大重倉，+28億元)等，基本以其重倉的、前期淨流出量較大的行業爲主;不過電力設備及新能源(第2大重倉、+6億元)、醫藥(第3大重倉，-32億元)、家電(第4大重倉，-10億元)等重倉行業並未看到明顯迴流。
2)交易型外資雖未持續淨流入，但自去年8月以來持續減持的累計規模已經達到歷史極限。該行以2018年10月爲基準點，統計了交易型資金的“累計淨流入值”，發現此類主體呈現“牛市階段跟隨快速流入，熊市階段快速撤出”的特徵，例如2018年底至2019年4月A股反彈階段，交易型外資在4個月內“累計淨流入值”達到684億元，A股走弱後這一累計值被快速“清零”，待市場重新企穩後又在2019年6月-2020年1月期間累計淨流入740億元，之後因2020年初的疫情擾動因素快速“清零”，“累計淨流入值”最低至-136億元。如此反覆，交易型資金的“累計淨流入值”(201810爲基準)的最低值不低於-300億元，最高值爲2023年7月的1258億元。據此，該行可以大致將其交易特徵總結爲“總體持股市值在3000-4000億元左右，保持800-1000億元靈活交易頭寸”。在本輪淨流出中，交易型資金的“累計淨流入值”從2023年7月的最高點1258億元持續減持到2024年2月20日的111億元，這一靈活交易頭寸已降至歷史的25%分位，而自最高點對應減持規模達到1147億元，已經突破了歷次快速減持的極限。截至2月26日，交易型外資“累計淨流入值”小幅回升至227億元。
海外跨國配置的主動基金內China的實際倉位平均已經降至2018年之前的水平，相較於對應基準指數低配約3-6個ppts。
根據Refinitiv數據庫，該行以註冊地在歐美地區(考慮其受地緣政治影響較大)以MSCI AC Asia Index、MSCI EM Index爲基準的主動基金對China(含中概股)的倉位變化作爲參考，對應每隻指數按照淨資產規模各選取前10大產品爲樣本，倉位取平均值。
1)以MSCI AC Asia爲基準的主動基金：截至2023年末，樣本基金在China的平均倉位爲14.8%，已經低於2016年，當前相較於指數基準低配2.8個ppts。最新倉位較歷史最高點(2019年)下滑約6.9個ppts，2021-2023年倉位變動值分別爲-3.7、+3.5、-6.0個ppts。自2021年以來，此類基金顯著增配日本，從2020年末平均的29.8%提升至2023年的40.3%。
2)以MSCI EM爲基準的主動基金：截至2023年末，樣本基金在China的平均倉位爲17.7%，介於2017-2018年之間，當前相較於指數基準低配5.8個ppts。最新倉位較歷史最高點(2020年)下滑約11.2個ppts，2021-2023年每年倉位變動值分別爲-5.3、-2.4和-3.6個ppts。2020年以來，此類基金持倉中的India權益佔比從12.2%提至最新的19.0%，首次超過China。
風險因素：中美科技、貿易、金融領域摩擦加劇;國內政策及經濟復甦進度不及預期;海內外宏觀流動性超預期收緊，外資流出超預期;地緣政治風險升級。